Сейлор declara la victoria de bitcoin, pero Strategy se toma una pausa: ¿qué se esconde detrás de la calma?
Michael Saylor, presidente del consejo de administración de Strategy, hizo una declaración contundente: bitcoin ha logrado su principal victoria. Sin embargo, inmediatamente después, su empresa tomó una pausa de cinco semanas en las compras de BTC. ¿Una paradoja? En absoluto. Como lo veo, esto es una señal de que los principales riesgos para la primera criptomoneda ahora se han trasladado del exterior al interior de la propia comunidad.
Mientras Saylor proclama el triunfo, su departamento de análisis, según datos de Arkham, se ha centrado en otra cosa. En lugar de reponer las reservas de criptomonedas, Strategy ha formado una impresionante reserva en dólares de 3.750 millones de dólares. Estamos viendo la implementación simultánea de dos estrategias opuestas.
¿Por qué la pausa? BIP-110 como punto de tensión
El momento de esta calma no es casual. El centro de atención de la comunidad ha sido la propuesta BIP-110, un soft fork que limita la cantidad de datos arbitrarios en las transacciones. El desarrollador Dayton Omm ya la ha incluido en el cliente Bitcoin Knots. Los mineros comenzaron a enviar señales de apoyo el 1 de diciembre de 2025, pero la mayoría las ignoró. Sin embargo, el proceso no se puede detener.
Según el cronograma de implementación, la fase de bloqueo obligatoria comenzará aproximadamente en agosto de 2026. A partir de ese momento, los bloques sin señal de apoyo se considerarán inválidos. La activación de BIP-110 será garantizada y, dos semanas después, las reglas entrarán en vigor. Saylor no critica el procedimiento de votación en sí, sino el cronograma temporal estrictamente definido que está a punto de activarse.
Qué hay de malo con BIP-110: opinión de un experto
Saylor compara las reglas de consenso de bitcoin con una constitución que define la propiedad, la escasez y la autoridad. Según él, cualquier intento de reescribir estas reglas para beneficiar a grupos particulares perjudica a todos los participantes de la red. Destacó tres problemas clave: la introducción de censura para transacciones legales, la apertura de nuevos vectores de ataque y la reducción de la escasez de espacio en bloque, lo que lleva a un aumento de los costos.
La principal queja técnica de Saylor se refiere a los ingresos de los mineros. Los subsidios por bloque se reducen a la mitad cada 210.000 bloques, y una parte cada vez mayor del presupuesto de seguridad de bitcoin recae en las tarifas de transacción. El debilitamiento del mercado de tarifas, en su opinión, reduce la resiliencia de la red. Los partidarios de la iniciativa contraatacan: las inversiones no sistemáticas de datos sobrecargan los nodos y desplazan los pagos reales.
Es notable que Saylor no está solo en sus críticas. Adam Back de Blockstream también se opone a BIP-110, pero a él no le preocupa tanto la censura como el umbral de activación demasiado bajo del 55%, que abre riesgos de un hard fork.
Strategy: de compras a acumulación de efectivo
La captación de capital a través de acciones resultó ser más rentable que desviarse del plan financiero elegido. En el informe del formulario 8-K del 27 de julio se confirma el aumento de la reserva en dólares en 525 millones de dólares. El monto total alcanzó los 3.750 millones de dólares, lo que, según la estimación de la empresa, será suficiente para pagar dividendos durante 2,1 años, con obligaciones anuales para los tenedores de acciones preferentes de aproximadamente 1.760 millones de dólares.
Este dinero fue captado por Strategy mediante la colocación de acciones, no la venta de bitcoins. Recientemente, la empresa vendió acciones de MSTR por un total de 544,5 millones de dólares, de los cuales aproximadamente 467 millones y otros 263,5 millones provinieron de la emisión dos semanas antes. En tres semanas, el monto total de ventas de acciones fue de aproximadamente 1.260 millones de dólares. Sin embargo, las acciones tuvieron que colocarse a bajo precio: actualmente MSTR cotiza a 96,66 dólares, aproximadamente un 76% por debajo del máximo de las últimas 52 semanas (414,36 dólares).
¿Dónde está el límite? El objetivo de 1 millón de BTC en peligro
Strategy había anunciado que planeaba acumular 1 millón de BTC para finales de 2026. Actualmente, la empresa posee 843.775 BTC. Faltan 156.225 BTC. Quedan unas 22 semanas hasta fin de año. Para cerrar la brecha, sería necesario comprar aproximadamente 7.000 BTC por semana, lo que equivale a unos 447 millones de dólares al precio actual. Ahora, la empresa no está comprando bitcoin en absoluto.
El precio promedio de adquisición de criptomonedas por parte de la empresa es de 75.494 dólares por moneda. El precio de bitcoin ronda los 63.817 dólares. Desde el valor máximo de octubre de 2025 de 126.080 dólares, el precio se ha desviado casi un 49%. El recálculo actual de la cartera muestra una pérdida no realizada de 9.900 millones de dólares.
Mi análisis muestra: la situación con las acciones preferentes STRC, que cotizan alrededor de 88,86 dólares (un 11% por debajo del valor nominal de 100 dólares), crea una presión adicional. Es probable que esta presión haya influido en la decisión de lanzar el Digital Credit Capital Framework el 29 de junio, que permitió la recompra de acciones y la venta de bitcoin por hasta 1.250 millones de dólares.
Comentario del experto: Estamos presenciando un conflicto clásico entre la disciplina financiera a corto plazo y la fe a largo plazo en el activo. Saylor, en esencia, eligió proteger el balance de la empresa frente a las amenazas internas al protocolo. Mientras la comunidad intenta proteger la arquitectura de bitcoin, Strategy se protege contra una posible turbulencia. Los inversores deben seguir de cerca agosto: la apertura de la ventana de señales para BIP-110 podría ser un momento decisivo para todo el mercado.