Tether cerró una auditoría histórica de KPMG con una conclusión "limpia", pero el colchón de reservas cayó un 40%.
El emisor de la mayor stablecoin de la industria finalmente ha conseguido lo que los escépticos exigían desde hace tiempo: una auditoría financiera completa de una de las grandes cuatro. KPMG US ha otorgado a Tether una opinión «limpia» sobre sus estados financieros de 2025. Es la primera vez en la historia de la empresa que la revisión se realiza conforme a todos los estándares, y no se limita a una confirmación selectiva de las reservas.
Según el informe de auditoría, a 31 de diciembre de 2025, las reservas de Tether superaban sus pasivos en $6,814 mil millones. Sin embargo, aquí hay un matiz importante: esta cifra refleja el estado en el momento de la revisión. En el último informe trimestral de la empresa, publicado más tarde, este colchón excedente ya era de $4,11 mil millones. La diferencia —aproximadamente un 40%— es significativa y requiere un análisis aparte.
Qué confirmó exactamente KPMG
La auditoría cubrió a Tether International, S.A. de C.V. por el período que finalizó el 31 de diciembre de 2025. La opinión «limpia» es la calificación más alta e implica la ausencia de distorsiones materiales. Los auditores no solo verificaron las cifras en los documentos: contaron y examinaron personalmente todos los lingotes de oro en las cuentas de la empresa, analizaron transacciones, derechos de propiedad, valoración de activos y sistemas de control interno.
Anteriormente, Tether publicó durante años solo confirmaciones trimestrales de BDO, lo que generó críticas por falta de transparencia. La transición a KPMG, anunciada en marzo, fue una señal de cambio de enfoque. El CEO Paolo Ardoino calificó el resultado como «una revisión exhaustiva según los estándares AICPA» y destacó que la auditoría se superó sin una sola observación.
Por qué se redujo el colchón
El punto clave es la discrepancia entre la cifra auditada y los datos más recientes. A 30 de junio de 2026, según el informe de BDO, las reservas excedentes eran de $4,11 mil millones. Esto es aproximadamente un 40% menos que la cantidad confirmada por KPMG. Además, Tether registró una ganancia operativa neta de alrededor de $1,5 mil millones en el segundo trimestre. Esta combinación apunta a pérdidas no realizadas o a la salida de fondos de las reservas hacia otros segmentos del negocio.
El factor más probable es el oro. Tras el pico de enero, el precio spot del metal ha caído más de un 20%, y Tether mantiene parte de sus reservas precisamente en oro y bitcoin, además de letras del Tesoro. El activo de oro tokenizado de la empresa sigue las mismas reservas que KPMG contó manualmente.
Lo que la opinión «limpia» no cubre
Es importante entender los límites de esta auditoría. La entidad legal auditada y el grupo sobre el que se realizó la certificación no coinciden. En el informe del cuarto trimestre de 2025, Tether indicaba una ganancia de $6,34 mil millones para la misma fecha de balance, aproximadamente $480 millones menos que en los datos auditados. La empresa tampoco ha divulgado los propios estados financieros: sin notas, políticas contables ni estructura de reservas, los analistas externos no pueden verificar las cifras y solo pueden confiar en la evaluación final.
La auditoría tampoco aborda la capacidad de Tether para recomprar tokens en escenarios de estrés, la liquidez en caso de pánico ni los riesgos de contraparte. Estas cuestiones se vuelven especialmente relevantes en el contexto de la finalización de las reglas del GENIUS Act en EE. UU., el futuro marco regulatorio para emisores de stablecoins.
La capitalización de USDT es de aproximadamente $183 mil millones, el tercer lugar entre todos los criptoactivos. Tether finalmente ha superado el listón que los críticos consideraban inalcanzable. La verdadera prueba es el próximo informe y la publicación de esos documentos firmados por KPMG. Hasta entonces, la opinión «limpia» es un paso importante, pero solo el primero hacia la transparencia total.
Mi opinión: el simple hecho de la auditoría de KPMG es un cambio tectónico para la industria de las stablecoins, ya que elimina la pregunta de larga data sobre la calidad de las reservas. Sin embargo, la reducción del 40% en el colchón demuestra que incluso los gigantes son vulnerables a la volatilidad del mercado. Los inversores deberían prestar atención no a los titulares llamativos, sino a la divulgación de los informes completos: ahí es donde se esconden los riesgos reales.