Los analistas de mi unidad de investigación examinaron detenidamente el reciente informe del segundo trimestre de Circle, y trajo una serie de sorpresas inesperadas. La dirección de la empresa no solo mantuvo los resultados trimestrales en un nivel estable, sino que también elevó significativamente la previsión de «otros ingresos» y el margen RLDC para 2026. El principal catalizador de esta revisión fue el ingreso único por la preventa de tokens de su propia blockchain Arc.
Este movimiento estratégico le da a Circle un colchón financiero significativo para sobrellevar la tendencia bajista actual en el mercado de criptomonedas. Además, sienta una base sólida para USDC de cara al próximo ciclo alcista, especialmente si el mercado encuentra su suelo en el cuarto trimestre y la actividad on-chain comienza a recuperarse el próximo año.
Detalles financieros: qué mostró el informe
Los ingresos totales y los ingresos por reservas ascendieron a $701 millones, y el EBITDA ajustado creció un 8% interanual, alcanzando los $143 millones. Sin embargo, la actualización clave fue la previsión: los «otros ingresos» para 2026 se elevaron a $310–330 millones desde los $150–170 millones anteriores. El margen de ingresos menos gastos de distribución (RLDC) esperado también se revisó al alza, hasta el 41,7–43,7% desde el 38–40%.
Esta revisión, en mi opinión, refleja una monetización más sólida más allá del ingreso por reservas y un apalancamiento operativo más eficiente de lo que se suponía anteriormente. La empresa claramente está diversificando sus fuentes de ingresos, lo cual es crucial en un entorno de tasas de interés volátiles.
Arc: un nuevo motor, pero el primer combustible es la preventa del token
Arc es la blockchain de capa 1 propia de Circle, una red de liquidación para finanzas de stablecoins, donde USDC actúa como token nativo de gas. La empresa está ascendiendo en la pila tecnológica: antes emitía tokens para redes de terceros, ahora gestiona su propia infraestructura y puede generar ingresos por el espacio de la blockchain, no solo por el rendimiento de las reservas.
El lanzamiento público de la red principal de Arc está programado para el 16 de septiembre. Entre los validadores institucionales se encuentran BlackRock y DTCC. El depositario DTCC planea incorporar a Arc la tokenización de activos que mantiene en custodia, mientras que BlackRock espera desplegar el fondo BUIDL con soporte integrado de USDC. Estos acuerdos le dan a la red una cobertura real desde el inicio y casos de uso claros: valores tokenizados, operaciones de garantía y liquidaciones.
El resultado financiero más inmediato provino de la venta del propio token. Circle realizó una preventa de Arc antes del lanzamiento de la red y colocó el token nativo entre inversores. Aproximadamente $180 millones de la previsión elevada de «otros ingresos» corresponden precisamente a esta operación. Los ingresos recurrentes de Arc —staking, comisiones por transacciones y servicios comerciales— solo aparecerán después del lanzamiento y dependerán de cuán activamente comience a utilizarse la red.
Riesgos y perspectivas: mi visión
Los riesgos relacionados con las tasas de interés y los gastos de distribución parecen limitados hasta fin de año. El rendimiento de las reservas en el segundo trimestre fue del 3,48% y disminuyó junto con el SOFR, pero esta fuente sigue siendo la base del negocio. No se espera una caída notable de las tasas en el corto plazo, por lo que el rendimiento de las reservas de Circle se mantendrá. Los gastos de distribución, que consumen parte de ese rendimiento, acaban de superar la prueba principal: el acuerdo con Coinbase se renovó en las mismas condiciones, y el escenario de un aumento en la participación del socio más grande se ha retirado de la agenda.
El volumen de USDC en circulación sigue bajo presión debido a la débil actividad on-chain. Sin embargo, el escenario base a largo plazo de Circle implica un crecimiento de esta métrica del 40% anual. La pregunta clave ahora es si los nuevos casos de uso de USDC crecerán lo suficientemente rápido como para compensar la desaceleración cíclica. Creo que USDC ocupa una posición ventajosa de cara a la próxima recuperación: la mayor parte del volumen de la stablecoin se concentra en trading, operaciones de garantía y DeFi, por lo que la circulación depende en gran medida del ciclo y reacciona con especial sensibilidad al retorno de la liquidez on-chain.
Este material no constituye una recomendación de inversión.