La estrategia de MicroStrategy y Metaplanet está en peligro: MSCI endurece las reglas para las empresas «no operativas»
El gigante de índices MSCI ha iniciado consultas sobre un proyecto que podría cambiar radicalmente la composición de los índices globales. Se trata de la exclusión de las llamadas empresas «no operativas» — aquellas cuyo negocio no se basa en la producción o los servicios, sino en la gestión de activos. Según una simulación de mayo de 2026, se ven afectadas Strategy (antes MicroStrategy) y la japonesa Metaplanet, así como Yellow Cake PLC, que almacena uranio físico.
MSCI, cuyos índices sirven como referencia para los gestores de activos de todo el mundo, está considerando la introducción de cinco nuevos coeficientes financieros para evaluar a las empresas. Entre ellos se incluyen la saturación del balance con activos operativos, el flujo de caja y la dependencia del crecimiento de la financiación externa. Si una empresa no supera cuatro de las cinco pruebas, será excluida del índice. Esta es una señal seria para el mercado, ya que los fondos indexados que replican la composición de MSCI gestionan activos por valor de billones de dólares.
Quiénes están en riesgo de exclusión
La primera etapa del filtro es la proporción de activos operativos en el balance. Si es inferior al 50%, la empresa pasa a la segunda etapa de verificación. Es aquí donde fallan Strategy y Metaplanet. Ambas empresas han construido su modelo en la compra de bitcoins mediante la emisión de acciones y bonos, en lugar de desarrollar su negocio principal. Metaplanet, por cierto, ya ha acumulado la tercera mayor reserva corporativa de BTC del mundo.
Es notable que MSCI propone un umbral más flexible para las empresas ya incluidas en el índice que para los nuevos candidatos. La exclusión de los participantes actuales solo es posible después de dos verificaciones fallidas consecutivas. En la lista pública de vigilancia también entrarán SharpLink con reservas en ETH y Yellow Cake, que, aunque no tiene relación con las criptomonedas, infringe los mismos criterios.
Plazos y consecuencias
Las consultas de MSCI finalizarán el 30 de septiembre, los resultados se anunciarán el 16 de octubre, y los cambios entrarán en vigor con la revisión del índice en noviembre de 2026. Esto da tiempo a las empresas para adaptarse, pero no garantiza su salvación.
La decisión de MSCI podría sentar un precedente para otros proveedores de índices, que ahora se ven obligados a determinar el destino de las empresas públicas que han construido su estrategia financiera en torno a los activos digitales.
Mi opinión: esto no es solo un ajuste técnico, sino un desafío fundamental para todo el modelo de «empresas tesorería». Si MSCI lleva la iniciativa hasta el final, veremos una reevaluación de los riesgos para este tipo de estructuras, y quizás no solo en los índices, sino también ante los ojos de los inversores institucionales. La cuestión es si Strategy y Metaplanet encontrarán una forma de reestructurarse, o si tendrán que buscar nuevas vías de captación de capital fuera de los instrumentos indexados tradicionales.