La bifurcación de la realidad de pagos: cómo la nueva ley sobre moneda digital divide a Rusia en dos circuitos
Transferir $200 al extranjero hoy cuesta en promedio un 6,4% del monto, mientras que a través de un banco es casi un 15%. Además, el propio mensaje de pago llega al banco receptor en diez minutos. Todo el resto del retraso y los costos son ya la "última milla": verificaciones de cumplimiento, conciliaciones y acreditación en el banco local. Es evidente que el cuello de botella no está en la transmisión de datos, sino en los procesos posteriores.
La semana pasada, el 4 de agosto, el presidente de Rusia firmó la ley "Sobre moneda digital y derechos digitales". Es notable que solo tres semanas antes, Estados Unidos prohibió legalmente su dólar digital, Europa entró en negociaciones finales sobre el euro digital, el Banco de Pagos Internacionales realizó liquidaciones con dinero real en el proyecto Agorá, y Mastercard cerró el acuerdo para comprar una empresa dedicada a liquidaciones con stablecoins. Todos estos eventos son respuestas a la misma pregunta, pero el enfoque ruso se destaca: aquí el Estado construye dos circuitos de pago a la vez, regulándolos de manera diferente.
La disputa no es sobre la tecnología
Si observamos las estadísticas de SWIFT, tres de cada cuatro pagos llegan al banco receptor en diez minutos. El tiempo y el dinero los consume precisamente la "última milla". El verdadero objeto de la disputa es de quién es la obligación que usted tiene en sus manos en el momento de la liquidación: del banco central, del banco comercial, de la empresa emisora privada o de la red de pagos. De esto depende a quién acudir si el pago se pierde y quién utiliza el dinero mientras permanece en el sistema.
Ese saldo es la materia prima de la economía bancaria: con él se gana, con él se otorgan créditos, por él se retiene al cliente. Casi cada decisión del último año está diseñada para que el saldo no salga del sistema bancario.
Qué introduce la ley rusa
La ley entra en vigor el 1 de septiembre de 2026; el registro obligatorio de los intercambiadores de criptomonedas en el registro del Banco de Rusia, desde el 1 de julio de 2027; parte de los requisitos para intermediarios, desde septiembre de 2027. Aparece una nueva categoría de participantes profesionales: los depositarios digitales, que llevan el registro de los criptoactivos de los clientes, mantienen la infraestructura de TI principal y de respaldo en Rusia y compensan los daños en caso de débitos indebidos. Se legalizan los intercambiadores de criptomonedas con fondos propios desde 15 millones de rublos.
Los criterios de admisión de activos a negociación están fijados en la propia ley: capitalización superior a 5 billones de rublos, volumen diario promedio superior a 1 billón y un historial de negociación de al menos cinco años, todo en promedio durante dos años. Hoy, bitcoin y ether cumplen estos criterios. Para inversores no calificados se establece un límite de 300 mil rublos al año en un solo intermediario y una prueba obligatoria. La norma que antes que otras se reflejará en la práctica es la de liquidaciones en contratos de comercio exterior. Está vigente desde septiembre de 2024 en modo experimental del Banco de Rusia, y la nueva ley le otorga estatus permanente.
Los pagos internos con criptomonedas siguen sin estar permitidos. Se permiten no solo billeteras de custodia, sino también las propias; al retirar más de 100 mil rublos a una dirección externa, se prevé una demora de 48 horas, que entrará en vigor el 1 de septiembre de 2027. La propia lista del Banco Central no prohíbe poseer activos fuera de él: los criterios se refieren a la oferta pública a través de intermediarios rusos, no al derecho de propiedad, y la moneda digital es reconocida como propiedad con protección judicial. Las billeteras extranjeras y no custodiales no están prohibidas; se reconoce como propietario a quien tenga la clave de acceso.
El impuesto surge en la venta, no en la tenencia: 13% sobre ingresos hasta 2,4 millones de rublos y 15% sobre el excedente, declaración 3-NDFL antes del 30 de abril. La exención por período de tenencia, vigente para varios tipos de propiedad, no se aplica a la moneda digital. Desde el 1 de julio de 2027, los bancos están obligados a rechazar transferencias a servicios cripto sin licencia: el canal de financiación de plataformas extranjeras a través de un banco ruso se cierra.
Dos circuitos en lugar de uno
Dentro del país, desde el 1 de septiembre comienza la aceptación obligatoria del rublo digital, la moneda minorista estatal que Estados Unidos prohibió legalmente hasta finales de 2030 y que Europa aún solo está diseñando. Hacia afuera, se legaliza la circulación de activos globales privados. Ambos instrumentos se utilizan simultáneamente, pero están separados por propósito: dentro, solo el circuito público; fuera, solo el privado. La lógica de la separación es simple si se observan las obligaciones. Dentro, el saldo permanece en el Banco de Rusia: esto proporciona trazabilidad de las liquidaciones e independencia de la infraestructura externa, y al mismo tiempo plantea la misma cuestión de privacidad por la que Estados Unidos rechazó el modelo minorista.
Fuera, se utiliza un activo que ninguno de los participantes de la transacción emite; por eso funciona allí donde los canales de corresponsalía se han vuelto difíciles de transitar debido a las restricciones externas de los últimos años. El contexto de sanciones no se menciona en la ley, pero es la explicación más obvia de la norma sobre comercio exterior. La combinación de circuitos público y privado en sí no es única: China, los EAU e India hacen lo mismo. La peculiaridad del modelo ruso está en la segmentación rígida por propósito de pago, y está determinada por circunstancias externas tanto como por diseño.
El mundo, el mercado y la conclusión práctica
La construcción estadounidense se consolidó en un año. La ley GENIUS Act (julio de 2025) exige que las stablecoins estén totalmente respaldadas por activos líquidos y prohíbe explícitamente pagar rendimientos a los tenedores por el token. Y el 11 de julio de 2026, la prohibición de la moneda digital minorista del banco central se convirtió en ley: hasta finales de 2030, la Reserva Federal no tiene derecho a emitir CBDC. Europa eligió el instrumento opuesto. Según datos del BCE, en 2022 los esquemas internacionales de tarjetas representaron el 61% de los pagos con tarjeta en la eurozona, y trece países dependen de ellos por completo. Por eso el euro digital se diseña como una alternativa pública con rendimiento cero y límite de tenencia; el reglamento no está aprobado, el piloto está previsto para la segunda mitad de 2027 y la primera emisión para 2029.
Mastercard cerró la compra de BVNK el 3 de agosto; el precio anunciado en marzo es de hasta $1.800 millones, incluidos unos $300 millones en pagos contingentes. El valor del activo es en gran medida regulatorio: BVNK obtuvo la licencia bajo el reglamento MiCA en Malta en febrero de 2026, y es válida para toda la UE. En julio, Visa lanzó una plataforma de emisión de stablecoins para bancos. Las redes de tarjetas integran los nuevos instrumentos en la capa de liquidación, conservando al cliente y las reglas: no necesitan el saldo, ganan con el flujo. La participación de las stablecoins en los pagos minoristas transfronterizos en 2025 fue del 0,31%.
El único que informó sobre liquidaciones con dinero real es el proyecto del Banco de Pagos Internacionales. El 30 de julio se publicaron los resultados: unos treinta participantes, entre ellos cinco bancos centrales, 30 transacciones en seis monedas por un total de aproximadamente un millón de dólares, con un plazo promedio de liquidación de 80 segundos frente a varios días hábiles en la práctica de corresponsalía. Además, la plataforma operó de forma autónoma, sin conexión a los sistemas existentes ni procedimientos de cumplimiento reales. El valor de ingeniería de Agorá es que no es necesario trasladar la contabilidad a ningún lado: el depósito tokenizado sigue siendo una obligación del mismo banco, y el registro asume la atomicidad y la sincronización. Pero las verificaciones de cumplimiento, el cribado de sanciones y el análisis de operaciones disputadas quedaron fuera del alcance; son precisamente ellos los que constituyen la "última milla", por lo que los 80 segundos siguen siendo una característica de la capa de liquidación, no del pago integral.
Las trayectorias de los países divergen. De los once países BRICS, todos estudian monedas digitales, nueve han llegado al piloto, pero ninguno ha lanzado el sistema por completo. China, desde el 1 de enero de 2026, reclasificó el yuan digital en cuentas de bancos comerciales como obligación de depósito: se le acumulan intereses y se le aplica el seguro de depósitos, es decir, Pekín decidió devolver el saldo a los bancos mediante el rendimiento. India se mueve en la dirección opuesta: el volumen de rupia digital en circulación se redujo por primera vez un 24% en el año fiscal 2025/26, y Brasil, en noviembre de 2025, desconectó la plataforma Drex, reconociendo que la tecnología no garantizó la privacidad ni la seguridad.
El rublo digital parece modesto: al 1 de julio había más de 25 millones de rublos digitales en circulación, unos $320 mil para todo el país, pero en dos meses la aceptación se vuelve obligatoria para empresas con ingresos superiores a 120 millones de rublos. Para los participantes en comercio exterior, la ley elimina parte de la incertidumbre legal dentro del circuito ruso, pero no regula el lado externo de la transacción: la disposición del contraparte extranjero a aceptar el pago está determinada por su propio cumplimiento y su evaluación del riesgo de sanciones. Bitcoin y ether, admitidos a negociación, son volátiles, y eso es un riesgo independiente para un contrato con pago diferido.
La aceptación obligatoria del rublo digital crea un flujo forzado de saldos bancarios hacia la obligación del banco central, exactamente lo que todos los demás evitan. La cuestión de los próximos dos años no es si los circuitos de diferentes países encajarán, sino si Rusia repetirá la maniobra china: acumular rendimiento o devolver de otro modo el saldo a los bancos. La respuesta se verá en la dinámica de la base de depósitos hacia finales de 2027.
Mi conclusión: la división en dos circuitos no es una medida temporal, sino una elección estratégica dictada por la necesidad de mantener el control dentro y la flexibilidad fuera. Sin embargo, el riesgo clave no está en la tecnología, sino en el comportamiento del mercado: si la aceptación obligatoria del rublo digital no va acompañada de rendimiento, los saldos se irán a la sombra, y entonces todo el diseño del circuito público quedará en entredicho.