Un nuevo hito regulatorio: Rusia construye dos circuitos de pago independientes
Enviar $200 al extranjero hoy cuesta en promedio un 6,4% del monto, mientras que a través del canal bancario tradicional la comisión alcanza casi el 15%. Además, la orden de pago llega al banco receptor en solo diez minutos. Todo el resto del retraso y los costos son la «última milla»: verificaciones de cumplimiento, conciliaciones y acreditaciones en el banco local.
Esta brecha se intentó cerrar de cinco maneras diferentes durante el último mes. Sin embargo, el evento clave ocurrió el 4 de agosto, cuando el presidente de Rusia firmó la ley «Sobre moneda digital y derechos digitales». Curiosamente, solo tres semanas antes, Estados Unidos renunció legalmente al dólar digital, Europa entró en la fase final de negociaciones sobre el euro digital, el Banco de Pagos Internacionales realizó por primera vez liquidaciones con dinero real en el proyecto Agorá, y Mastercard cerró el acuerdo para comprar una empresa especializada en liquidaciones con stablecoins.
Todos estos eventos responden a una pregunta fundamental, y la respuesta rusa difiere radicalmente: aquí el Estado construye dos circuitos de pago a la vez, regulándolos de manera diferente. Esto no es solo una solución técnica, sino una elección estratégica que definirá la arquitectura del sistema financiero durante años.
El debate no es sobre la tecnología
El cuello de botella no es la transmisión del mensaje. Según las estadísticas de SWIFT, tres de cada cuatro pagos llegan al banco receptor en diez minutos. El verdadero objeto del debate es de quién es la obligación que usted tiene en sus manos en el momento de la liquidación: del banco central, del banco comercial, de la empresa emisora privada o de la red de pagos. De esto depende a quién acudir si el pago se pierde y quién utiliza el dinero mientras permanece en el sistema.
Ese saldo es la materia prima de la economía bancaria: con él se gana, con él se otorgan créditos, por él se retiene a los clientes. Casi cada decisión del último año está diseñada para que el saldo no salga del sistema bancario. La pregunta «¿de quién es esta obligación?» es la pregunta sobre dónde se lleva el registro primario y quién tiene derecho a modificarlo. Tres respuestas dan tres modelos de conciliación y tres escenarios de recuperación ante fallos, y la «última milla» es en gran medida el tiempo para conciliar estos registros entre sí, no un retraso en la transmisión de datos.
Qué introduce la ley rusa
La ley entra en vigor el 1 de septiembre de 2026; el registro obligatorio de los intercambios de criptomonedas en el registro del Banco de Rusia, desde el 1 de julio de 2027; parte de los requisitos para intermediarios, desde septiembre de 2027. Aparece una nueva categoría de participantes profesionales: los depositarios digitales, que llevan el registro de los criptoactivos de los clientes, mantienen la infraestructura de TI principal y de respaldo en Rusia y compensan los daños en caso de débitos indebidos. Se legalizan los intercambios de criptomonedas con fondos propios desde 15 millones de rublos.
Los criterios de admisión de activos a negociación están fijados en la propia ley: capitalización superior a 5 billones de rublos, volumen de negociación diario promedio superior a 1 billón y un historial de negociación de al menos cinco años, todo en promedio durante dos años. Hoy, bitcoin y ether cumplen estos criterios. Para inversores no calificados se establece un límite de 300 mil rublos al año en un solo intermediario y pruebas obligatorias.
La norma que antes que otras afectará la práctica es la de liquidaciones en contratos de comercio exterior. Está en vigor desde septiembre de 2024 en modo experimental del Banco de Rusia, y la nueva ley la convierte en permanente. Los pagos internos con criptomonedas siguen sin estar permitidos. Se permiten no solo billeteras de custodia, sino también las propias; al retirar más de 100 mil rublos a una dirección externa se prevé una demora de 48 horas, que entrará en vigor el 1 de septiembre de 2027.
La lista del banco central en sí no prohíbe poseer activos fuera de ella: los criterios se refieren a la oferta pública a través de intermediarios rusos, no al derecho de propiedad, y la moneda digital es reconocida como propiedad con protección judicial. Las billeteras extranjeras y no custodiales no están prohibidas; se considera propietario a quien tiene la clave de acceso. La obligación de declarar el hecho mismo de la posesión no está establecida directamente, excepto para funcionarios públicos. Dos o más transacciones al mes por más de 3,5 millones de rublos se consideran según la ley un indicio de actividad organizada que requiere estatus de intermediario.
El impuesto surge en la venta, no en la tenencia: 13% sobre ingresos hasta 2,4 millones de rublos y 15% sobre el excedente, declaración 3-NDFL antes del 30 de abril. La exención por plazo de tenencia, vigente para varios tipos de bienes, no se aplica a la moneda digital. Desde el 1 de julio de 2027, los bancos están obligados a rechazar transferencias a servicios de criptomonedas sin licencia: el canal de financiación de plataformas extranjeras a través de bancos rusos se cierra.
Dos circuitos en lugar de uno
Dentro del país, desde el 1 de septiembre comienza la aceptación obligatoria del rublo digital, la moneda minorista estatal a la que Estados Unidos renunció legalmente hasta finales de 2030 y que Europa solo está diseñando. Hacia afuera, se legaliza la circulación de activos privados globales. Ambos instrumentos se utilizan simultáneamente, pero están separados por propósito: dentro, solo el circuito público; fuera, solo el privado.
La lógica de la separación es simple si se observan las obligaciones. Dentro, el saldo permanece en el Banco de Rusia: esto brinda trazabilidad de las liquidaciones e independencia de la infraestructura externa, y al mismo tiempo plantea la misma cuestión de privacidad por la que Estados Unidos rechazó el modelo minorista. Fuera, se utiliza un activo que ningún participante de la transacción emite, por eso funciona donde los canales de corresponsalía se han vuelto difíciles de transitar debido a las restricciones externas de los últimos años. El contexto de sanciones no se menciona en la ley, pero es la explicación más obvia de la norma sobre comercio exterior: no se trata de la tarifa por transferencia, sino de la disponibilidad del propio canal.
La combinación de circuitos público y privado en sí no es única: China, los EAU e India hacen lo mismo. La peculiaridad del modelo ruso radica en la segmentación rígida por propósito de pago, y está determinada por circunstancias externas tanto como por diseño. La divergencia de trayectorias se explica no solo por la elección regulatoria, sino también arquitectónica: los proyectos minoristas de los bancos centrales en los BRICS se construyen sobre plataformas centralizadas donde el registro distribuido se usa de manera puntual. Las stablecoins viven en la paradigma opuesta: redes públicas, libro de registros abierto, ausencia de un operador único. Por lo tanto, dos circuitos no son dos interfaces, sino dos modelos de datos diferentes: en uno, el registro lo crea el operador de la plataforma; en el otro, lo crea la red y el banco solo observa, y el trabajo principal recae en la capa de conciliación entre ellos.
Mundo, mercado y conclusión práctica
La construcción estadounidense se consolidó en un año. La ley GENIUS (julio de 2025) exige una garantía total de las stablecoins con activos líquidos y prohíbe explícitamente pagar a los tenedores ingresos por el token. Y el 11 de julio de 2026, la prohibición de la moneda digital minorista del banco central se convirtió en ley: hasta finales de 2030, la Reserva Federal no tiene derecho a emitir CBDC. Europa eligió el instrumento opuesto. Según datos del BCE, en 2022 los esquemas internacionales de tarjetas representaron el 61% de los pagos con tarjeta en la eurozona, y trece países dependen de ellos por completo. Por eso el euro digital se diseña como una alternativa pública con rendimiento cero y límite de tenencia; el reglamento no está adoptado, el piloto está previsto para la segunda mitad de 2027 y la primera emisión para 2029.
Mastercard cerró la compra de BVNK el 3 de agosto; el precio anunciado en marzo fue de hasta $1.800 millones, incluidos unos $300 millones en pagos condicionales. El valor del activo es en gran medida regulatorio: BVNK obtuvo la licencia bajo el reglamento MiCA en Malta en febrero de 2026, y es válida para toda la UE. En julio, Visa lanzó una plataforma de emisión de stablecoins para bancos. Las redes de tarjetas integran nuevas herramientas en la capa de liquidación, conservando al cliente y las reglas: no necesitan el saldo, ganan con el flujo. La participación de las stablecoins en los pagos minoristas transfronterizos en 2025 fue del 0,31%.
El único que informó sobre liquidaciones con dinero real es el proyecto del Banco de Pagos Internacionales. El 30 de julio se publicaron los resultados: unos treinta participantes, entre ellos cinco bancos centrales, 30 transacciones en seis monedas por un total de aproximadamente un millón de dólares, con un plazo promedio de liquidación de 80 segundos frente a varios días hábiles en la práctica de corresponsalía. Además, la plataforma funcionó de forma autónoma, sin conexión a los sistemas existentes ni procedimientos de cumplimiento reales. El valor de ingeniería de Agorá es que no hay que trasladar la contabilidad a ningún lado: el depósito tokenizado sigue siendo una obligación del mismo banco, el registro asume la atomicidad y la sincronización, y no se requiere migración de datos. Pero las verificaciones de cumplimiento, el cribado de sanciones y la resolución de operaciones disputadas quedaron fuera, y son precisamente ellas las que constituyen la «última milla»; por eso los 80 segundos siguen siendo una característica de la capa de liquidación, no del pago integral.
Las trayectorias de los países divergen. De los once países de los BRICS, todos estudian monedas digitales, nueve han llegado al piloto, pero ninguno ha lanzado un sistema a gran escala. China, desde el 1 de enero de 2026, reclasificó el yuan digital en cuentas de bancos comerciales como obligación de depósito: sobre él se devengan intereses y se aplica el seguro de depósitos, es decir, Pekín decidió devolver el saldo a los bancos mediante rentabilidad. India se mueve en la dirección opuesta: el volumen de rupia digital en circulación se redujo por primera vez un 24% en el año fiscal 2025/26, y Brasil, en noviembre de 2025, desconectó la plataforma Drex al reconocer que la tecnología no garantizó privacidad ni seguridad.
El rublo digital parece modesto: al 1 de julio había más de 25 millones de rublos digitales en circulación, unos $320 mil en todo el país, pero en dos meses la aceptación se vuelve obligatoria para empresas con ingresos superiores a 120 millones de rublos. Para los participantes en comercio exterior, la ley elimina parte de la incertidumbre legal dentro del circuito ruso, pero no regula el lado externo de la transacción: la disposición del contraparte extranjero a aceptar el pago está determinada por su propio cumplimiento y su evaluación del riesgo de sanciones. El bitcoin y el ether admitidos a negociación son volátiles, y eso es un riesgo independiente para un contrato con pago diferido.
Mi conclusión: la aceptación obligatoria del rublo digital crea un flujo forzado de saldos bancarios hacia la obligación del banco central, exactamente lo que todos los demás evitan. La cuestión de los próximos dos años no es si los circuitos de diferentes países encajarán, sino si Rusia repetirá la maniobra china: devengar ingresos o devolver de otro modo el saldo a los bancos. La respuesta se verá en la dinámica de la base de depósitos hacia finales de 2027.