La competencia hará caer los spreads bancarios sobre criptomonedas en Rusia: pronóstico del analista
El mercado ruso de operaciones bancarias con criptomonedas apenas comienza a formarse, y sus primeros pasos estarán acompañados de diferenciales inflados. Sin embargo, como muestra mi análisis de la dinámica del mercado, ningún actor podrá mantener un margen del 5–7% o más en un campo competitivo. Es cuestión de tiempo y del número de participantes.
El factor clave que determina el precio para el cliente no es el apetito del banco, sino la estructura de costos: el costo de la liquidez, la disposición del propio cliente a pagar por un marco regulado y la diferencia con los canales de transferencia fiduciarios habituales. Al inicio, los bancos se verán obligados a incluir en el precio los costos de cumplimiento normativo, cobertura y creación de nueva infraestructura. En productos específicos, el margen podría alcanzar varios puntos básicos, lo que inevitablemente se reflejará en el consumidor final.
Por qué los diferenciales altos son un fenómeno temporal
No veo condiciones previas para un mantenimiento sostenido de diferenciales del 5–7% o más. Tan pronto como varios bancos y otros actores regulados entren al mercado, el margen comenzará a comprimirse con bastante rapidez. El mercado, no el regulador, formará el diferencial final. Este se compondrá del precio global del criptoactivo, el costo de la liquidez, la cobertura, la infraestructura y el margen del banco específico.
Es importante entender el papel del Banco Central: regulará las reglas de acceso, la composición de los participantes y la infraestructura, pero no establecerá cotizaciones específicas de compra y venta. Por lo tanto, el margen entre diferentes bancos puede variar significativamente, algo natural en un mercado emergente.
Dentro de un mismo banco, el diferencial dependerá del número de usuarios activos del producto, del volumen de liquidez real de los usuarios en el libro de órdenes y del costo de la liquidez que el banco deba mantener en sus balances en volúmenes significativos. Los costos de infraestructura y estructura legal son factores secundarios que no determinarán la fijación de precios a largo plazo.
Quién ganará la carrera por el cliente
La victoria será para quien tenga un mayor presupuesto de marketing y una mayor disposición a asumir riesgos para lograr una posición dominante en la nueva economía. No se trata solo de inversores calificados. Cuantos más proveedores de liquidez y más competencia entre bancos, más cerca estarán los precios de los niveles del mercado. Este mecanismo se asemeja al mercado de divisas, no a un producto con una tarifa fijada administrativamente.
El cliente masivo actualmente no está dispuesto a pagar por la mera palabra «banco». Esto se relaciona con el nivel de estrés de la audiencia minorista desde 2022: el usuario acepta muchos escenarios para satisfacer su necesidad, excepto uno: un costo del servicio injustificadamente alto. La situación es completamente diferente para los clientes adinerados. El capital grande continúa moviéndose entre países, y con un ticket promedio de 3–5 millones de rublos, la persona está dispuesta a pagar por velocidad, transparencia y ausencia de problemas. ¿A quién preferirá ese cliente: a su propio contador o a un banco ruso? La pregunta es retórica.
Mi conclusión: el mercado de criptomonedas bancarias en Rusia experimentará un rápido enfriamiento de los márgenes. Los primeros actores intentarán monetizar la escasez de oferta, pero en 12–18 meses veremos diferenciales comparables a los de las plataformas extrabursátiles. Ganarán quienes ahora incorporan en su estrategia no una ganancia extraordinaria a corto plazo, sino una lucha a largo plazo por la cuota de mercado.