El Departamento del Tesoro de Estados Unidos ha dado un paso importante en la implementación práctica de la Ley GENIUS, al publicar un proyecto de requisitos regulatorios para los emisores de stablecoins de pago. Este documento, conocido como Aviso de Propuesta de Reglamentación (NPRM, por sus siglas en inglés), busca traducir los principios legislativos en reglas operativas concretas para los participantes del mercado de dólares digitales.
Aspectos clave de la nueva regulación
El proyecto presentado se centra en la tercera sección de la Ley GENIUS, definiendo los criterios para la clasificación de stablecoins de pago, el proceso de emisión y oferta de las mismas, así como los mecanismos de supervisión jurisdiccional. En esencia, el regulador establece qué empresas podrán operar legalmente con estos activos dentro del nuevo régimen federal, que fue formalmente consagrado por ley en julio de 2025.
El documento presta especial atención a los requisitos de reservas. Los emisores están obligados a respaldar las stablecoins con activos en una proporción de 1:1, y la lista de reservas permitidas está estrictamente limitada a instrumentos de alta liquidez: dólares estadounidenses, depósitos bancarios y bonos del Tesoro a corto plazo. También se contemplan divulgaciones periódicas obligatorias sobre la composición de las reservas y una auditoría independiente de los datos. Este es un mecanismo crítico que debe garantizar a los tenedores la posibilidad de canjear los tokens a su valor nominal y minimizar los riesgos sistémicos para la estabilidad financiera.
Es importante destacar que la introducción de estándares estrictos no implica la creación de una protección de seguro estatal para los propietarios de stablecoins. Anteriormente, el jefe de la FDIC señaló por separado que los tenedores de estos activos no recibirán garantías similares al seguro de depósitos bancarios.
Próximos pasos y contexto
Por el momento, el NPRM publicado es solo un proyecto. El Tesoro ha abierto un período de consulta pública, durante el cual los participantes del mercado podrán enviar sus comentarios y sugerencias. Esta es ya la segunda etapa del proceso normativo en el marco de la Ley GENIUS: en abril, el departamento presentó reglas relacionadas con la coordinación del régimen federal con la regulación a nivel de los estados individuales.
Cabe recordar que el plazo establecido por ley para el desarrollo de este marco regulatorio expiró el 18 de julio, lo que indica un cierto retraso en el proceso. Sin embargo, tras la publicación de las reglas finales, el régimen regulatorio completo debería entrar en vigor dentro de 120 días. En paralelo, el Senado continúa examinando el proyecto de ley CLARITY Act, que podría introducir ajustes adicionales en la regulación de las stablecoins, especialmente en lo que respecta a la actividad bancaria.
Mi comentario: La iniciativa del Tesoro es la concreción tan esperada que, finalmente, comienza a transformar la Ley GENIUS de una declaración política a un mecanismo funcional. Sin embargo, la cuestión clave no es tanto el contenido de las reglas, sino la velocidad de su finalización. Dado el retraso en el plazo y los continuos debates en el Congreso, el mercado debería prepararse para que la claridad total sobre este asunto no llegue antes de finales de año.