El Departamento del Tesoro de Estados Unidos ha presentado un proyecto detallado de requisitos regulatorios destinado a trasladar las disposiciones de la GENIUS Act del plano de las declaraciones legislativas al plano práctico. Este documento es el primer paso hacia la creación de una infraestructura federal completa para las stablecoins de pago, y su importancia para el mercado difícilmente puede subestimarse.

La esencia de las propuestas del regulador

El proyecto publicado, Notice of Proposed Rulemaking (NPRM), se centra en la implementación de la tercera sección de la ley, firmada en julio de 2025. Se trata de concretar qué tokens exactamente se considerarán stablecoins de pago, cómo debe llevarse a cabo su emisión y circulación, así como de delimitar la jurisdicción y las facultades de supervisión. En esencia, el Tesoro está definiendo ahora quién exactamente y bajo qué condiciones podrá participar en el nuevo régimen.

Requisitos para emisores y reservas

Un elemento clave de la GENIUS Act son las estrictas reglas de respaldo. Cada stablecoin de pago debe estar respaldada por reservas en una proporción de 1:1, y la lista de activos permitidos está estrictamente limitada. Solo se incluyen instrumentos de alta liquidez: dólares en efectivo, depósitos bancarios y bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo.

Además, la ley exige la divulgación periódica de información sobre la composición de las reservas y la realización de auditorías independientes. El objetivo principal es garantizar a los tenedores la posibilidad de canjear las monedas a su valor nominal en cualquier momento y minimizar los riesgos sistémicos para la estabilidad financiera. Es importante destacar que el nuevo régimen no implica un seguro estatal para estos activos: en la FDIC ya han dejado claro que los propietarios de stablecoins no recibirán una protección similar al seguro de depósitos bancarios.

Etapa de consultas públicas

El documento publicado es solo un proyecto, no las reglas finales. El Tesoro ha abierto la recopilación de comentarios de los participantes del mercado, lo que brinda a la industria la oportunidad de ajustar las iniciativas regulatorias antes de que entren en vigor. Esta es ya la segunda iniciativa de este tipo: en abril, el departamento propuso reglas relacionadas con la interacción del régimen federal con la regulación a nivel de los estados individuales.

Cabe recordar que el plazo establecido por la ley para la emisión del marco regulatorio expiró el 18 de julio. Se espera que el lanzamiento completo del régimen ocurra no más tarde de 120 días después de la publicación de las reglas finales. En paralelo, en el Senado continúa el trabajo sobre la CLARITY Act, un proyecto de ley sobre la estructura del mercado de activos digitales, cuya versión final podría tener una influencia adicional en la regulación de las stablecoins.

Mi análisis: El hecho de que el Tesoro haya retrasado la publicación de las reglas indica la complejidad de equilibrar la innovación y la protección del sistema financiero. Sin embargo, el enfoque propuesto con estrictos requisitos de reservas es una señal clara al mercado: la era de los esquemas "grises" con respaldo está llegando a su fin. A corto plazo, esto podría conducir a una consolidación del mercado, donde solo sobrevivirán los emisores con liquidez real y reportes transparentes.