El centro analítico Hyperliquid Policy Center, junto con la plataforma trade[XYZ], ha enviado a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) una propuesta oficial destinada a transformar el proceso tradicional de oferta pública inicial (IPO). La iniciativa contempla la introducción de una nueva clase de derivados: los contratos perpetuos previos a la IPO (pre-IPO perpetual, IPOP).

La esencia del instrumento radica en proporcionar al inversor exposición al precio de las acciones del emisor antes del listado oficial, sin ningún derecho de propiedad sobre los títulos, recepción de asignaciones, votación u otros requisitos hacia la empresa. La característica clave es que, tras el inicio de la negociación pública, el IPOP desaparece automáticamente, lo que elimina la formación de un «mercado sintético permanente» para empresas privadas. Este enfoque, en mi opinión, resuelve el antiguo problema de la incertidumbre en la fijación de precios en la etapa previa a la IPO.

Como prueba de eficacia, los autores de la carta citan datos del primer mercado de IPOP en Cerebras, que existió durante 13 días. También señalan una tendencia preocupante: el número de empresas en las bolsas estadounidenses se ha reducido en un 40% en comparación con mediados de la década de 1990, lo que subraya la necesidad de buscar nuevos mecanismos para atraer capital.

Resultados prácticos y ejemplos

El documento enumera cinco mercados IPOP completados en Hyperliquid, que demuestran el potencial del instrumento:

  • Cerebras: precio de IPO de $185, apertura en $350;
  • SpaceX: $135 y apertura en $150;
  • SK Hynix: $149 y apertura en $170;
  • ChangXin Memory Technologies (CXMT): 8,66 yuanes y apertura en 49,5 yuanes.

A la SEC se le ha propuesto considerar cinco bloques clave de cuestiones: la clasificación del instrumento, los requisitos de divulgación de información, las reglas de listado, las medidas para garantizar la integridad del mercado, así como un lanzamiento gradual en EE. UU. para diferentes categorías de inversores con restricciones sobre el apalancamiento y el tamaño de las posiciones. Se destaca especialmente la utilidad del IPOP en listados directos, donde no existe un mecanismo público de formación de precios.

Cabe señalar que esta propuesta surge en medio de una revisión activa del marco regulatorio: en junio, la CFTC y la SEC solicitaron opinión pública sobre las definiciones de swaps y otros instrumentos derivados. Esta iniciativa podría convertirse en un paso importante hacia la creación de una infraestructura más flexible y moderna para la salida de empresas a bolsa, aunque requerirá un análisis cuidadoso por parte del regulador.

Mi conclusión experta: La implementación del IPOP es una respuesta lógica al estancamiento del mercado tradicional de IPO. Sin embargo, el principal desafío es garantizar un equilibrio entre la flexibilidad innovadora y la protección de los inversores minoristas. Si la SEC aprueba el concepto, podríamos ser testigos de una nueva era en la financiación de empresas privadas, donde las plataformas cripto actúan como puente entre los mercados tradicionales y los activos digitales.