El mercado esperaba que el giro "moderado" de la Reserva Federal se convirtiera en el detonante de un rally de los activos de riesgo. Sin embargo, bitcoin dio una sorpresa desagradable, ignorando la mejora del panorama macroeconómico y continuando su desplome. El problema clave, al parecer, no radica en la política monetaria, sino en los mercados de materias primas, donde el petróleo ataca con firmeza el nivel de $90 por barril.
Qué está pasando con bitcoin
En la última semana, las expectativas del mercado sobre los próximos pasos de la Fed han cambiado drásticamente. La probabilidad de una subida de tipos en septiembre se ha desplomado del 52% al 30%, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años ha caído del 4,24% al 4,17%, y el índice del dólar ha bajado hasta el nivel de 99,5. Los tres indicadores señalan un alivio de las condiciones financieras, precisamente el entorno en el que las criptomonedas históricamente se sienten más seguras.
Sin embargo, en lugar del crecimiento esperado, la primera criptomoneda se ha abaratado aproximadamente de $65 000 a $63 500. Esta reacción parece anormalmente débil ante un cambio tan significativo en las expectativas sobre los tipos. Parece que los riesgos geopolíticos y el factor del petróleo pesan ahora más que el optimismo por el alivio monetario, neutralizando gran parte del apoyo que suelen generar unas condiciones financieras más flexibles.
Petróleo a $90: la principal amenaza para el mercado cripto
El factor clave que hay que vigilar de cerca ahora es la aproximación del Brent al nivel psicológicamente importante de $90 por barril. La experiencia histórica muestra que lo peligroso no es un repunte a corto plazo por encima de este nivel, sino su consolidación allí durante un período prolongado. Es precisamente la permanencia sostenida de los precios del petróleo en el rango de $90+ lo que puede acelerar las expectativas de inflación y provocar un aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro.
Por ahora, las expectativas de inflación implícita a cinco años (breakeven) se mantienen estables, en torno al 2,24%. Pero si el petróleo se consolida por encima de $90 o comienza a moverse hacia $100, las expectativas "moderadas" del mercado sobre la Fed se volverán extremadamente vulnerables. En ese caso, todo el optimismo por el suavizamiento de la retórica del regulador se neutralizaría rápidamente.
Para la dinámica a corto plazo de bitcoin, veo dos escenarios principales. Si el petróleo comienza a abaratarse y los rendimientos de los bonos y el dólar continúan debilitándose, BTC tendrá la oportunidad de recuperar el terreno perdido en medio de la mejora de las condiciones financieras. Sin embargo, si el petróleo se mantiene caro y las expectativas de inflación suben, bitcoin y Ethereum continuarán bajo presión, a pesar de toda la retórica favorable de la Fed.
Mi comentario: El mercado entra en una fase donde las correlaciones tradicionales fallan. Los inversores deberían dejar de percibir bitcoin como un activo puramente "de riesgo" y tener en cuenta su creciente sensibilidad al factor de las materias primas. Hasta que el petróleo no se estabilice por debajo de $90, cualquier rally de BTC será de carácter limitado.