El martes, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) presentó el tan esperado proyecto Regulation Crypto Assets. Esta iniciativa, en esencia, crea un puente legal para la venta de tokens a inversores estadounidenses y, lo que es crítico, ofrece por primera vez un mecanismo formalizado, y no judicial, para que un activo digital salga de la jurisdicción de la ley de valores.

Esta cuestión —cómo exactamente un activo deja de ser un valor— fue una piedra angular en el famoso enfrentamiento entre la SEC y Ripple. Ahora, en lugar de años de batallas judiciales, el regulador propone condiciones claras y explícitas.

Qué ofrece el nuevo proyecto a los emisores de tokens

El proyecto contempla dos vías para quedar exentos del registro según la legislación estadounidense de valores:

  • Opción única: permite recaudar hasta $5 millones en total durante cuatro años.
  • Opción alternativa: autoriza recaudar hasta $75 millones en cualquier período de 12 meses.

Ambas vías obligan a los emisores a proporcionar a los inversores explicaciones simples y claras sobre la esencia del proyecto. Los proyectos que utilicen la cuota más grande también deben publicar estados financieros y presentar informes periódicos. La regulación federal tendrá prioridad sobre la regional, eliminando los requisitos de los estados individuales para dichas ofertas iniciales y algunas operaciones secundarias.

Por su estructura, esto recuerda a la era de las ICO, cuando los proyectos recaudaban miles de millones mediante ventas públicas hasta que los reguladores cerraron ese mercado. Ahora, los montos máximos y los requisitos de transparencia se fijan desde el inicio.

Este paquete continúa la clasificación conjunta de tokens publicada por la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) el 17 de marzo. En esa aclaración se indicaba cómo un criptoactivo que no es un valor puede entrar o salir de un contrato de inversión —la forma legal por la cual la venta de un token queda sujeta a la ley de valores—. Los comentarios del público en general se aceptarán durante 60 días tras su publicación en el Registro Federal.

La cuestión que hizo famoso a XRP recibe una respuesta por escrito

La SEC demandó a Ripple en 2020, alegando que las ventas de XRP violaron los requisitos de registro. La jueza Analisa Torres dictaminó en 2023 que XRP en sí no es un valor, aunque ciertas transacciones institucionales violaron la ley. El proceso concluyó en agosto de 2025.

Esa decisión creó un problema que enfrentan todos los proyectos posteriores a Ripple. Un token solo podía obtener la exención del estatus de valor mediante una decisión judicial, pero hasta ahora no existía un algoritmo claro para salir sin intervención judicial. El nuevo puerto seguro ofrece el mecanismo que faltaba.

Cuando el equipo complete o cancele oficialmente el trabajo de gestión declarado para los compradores, el activo dejará de caer bajo la definición de contrato de inversión. «De acuerdo con las aclaraciones anteriores de la comisión, la propuesta actual también contempla proporcionar refugio al emisor que haya completado o cesado permanentemente todas las acciones de gestión clave que declaró o prometió en el marco del contrato de inversión», declaró el presidente de la SEC, Paul S. Atkins, en el comunicado.

El mercado apenas reaccionó. XRP se mantiene alrededor de $1 —sin cambios significativos en el día—. La capitalización del token es de $62,7 mil millones, ocupando el sexto lugar en la clasificación general. El precio de XRP sigue lejos de su récord de julio de 2025: $3,65.

El foco ahora está en la fase de recopilación de comentarios y la revisión en el Congreso, donde el proyecto de ley CLARITY Act, que define la estructura del mercado de activos digitales, espera votación en el Senado. Las condiciones finales del «refugio» serán clave para los emisores que lanzaron tokens fuera de EE. UU.: de ellas dependerá si las ventas regresan al mercado estadounidense.

Mi análisis: Esto es, sin duda, un paso adelante respecto a la política de «regular mediante la aplicación de la ley», pero el diablo, como siempre, está en los detalles. Los criterios de «cese del trabajo de gestión» pueden interpretarse de manera ambigua, y serán precisamente ellos el campo de nuevas batallas legales. El mercado, sin embargo, ya ha aprendido a no reaccionar ante los anuncios regulatorios, esperando resultados concretos.