El regulador estadounidense vuelve a sacudir la industria cripto. El martes, la SEC presentó el esperado proyecto Regulation Crypto Assets, que, en esencia, propone un mecanismo formalizado para que los activos digitales queden fuera del ámbito de la ley de valores. No es solo otra iniciativa: es un intento de cerrar definitivamente una cuestión que durante años ha atormentado al mercado y que se convirtió en la piedra angular del sonado caso contra Ripple.

Qué propone exactamente el regulador

El proyecto contempla dos escenarios claros para los emisores que deseen evitar el registro según las leyes de EE. UU. El primero, simplificado: permite captar hasta $5 millones en total durante cuatro años. El segundo, ampliado: ofrece la posibilidad de recaudar hasta $75 millones en cualquier período de 12 meses, pero exige la publicación de estados financieros y actualizaciones periódicas para los inversores. En ambos casos, la condición obligatoria es proporcionar explicaciones simples y claras sobre la esencia del proyecto.

El punto clave: la regulación federal obtiene prioridad sobre la regional. Esto significa que los estados tendrán que ceder sus requisitos para estas colocaciones primarias y parte de las operaciones secundarias. Por su arquitectura, la iniciativa recuerda a la era de las ICO, cuando los proyectos recaudaban miles de millones, pero ahora el regulador fija de antemano los límites y las condiciones de transparencia.

La lección de XRP: del tribunal a las reglas escritas

Fue precisamente el caso Ripple el que demostró lo inestable que era el terreno. La SEC presentó la demanda en 2020, alegando que las ventas de XRP violaban las leyes de valores. En 2023, la jueza Analisa Torres dictaminó que el token en sí no es un valor, pero parte de las transacciones institucionales sí lo son. El proceso concluyó recién en agosto de 2025, dejando un vacío: cómo podía un emisor salir de la zona gris sin litigios no estaba claro.

El nuevo proyecto busca llenar ese vacío. Ofrece un "refugio" para el emisor que haya completado o cesado permanentemente todas las acciones de gestión declaradas para los compradores. Como subraya el presidente de la SEC, Paul S. Atkins, en ese caso el activo deja de encajar en la definición de contrato de inversión. Es una respuesta directa a la gran pregunta que convirtió a XRP en un símbolo de la incertidumbre regulatoria.

El mercado, sin embargo, mantiene la calma por ahora. XRP se mantiene cerca de $1, con una capitalización de $62,7 mil millones, sexto lugar en la clasificación general. Del máximo histórico de $3,65, registrado en julio de 2025, el token sigue muy lejos. Ahora toda la atención está puesta en el período de 60 días para recopilar comentarios y la posterior revisión en el Congreso, donde paralelamente espera votación el proyecto de ley CLARITY Act.

Mi opinión: Es un paso significativo, pero no una panacea. La intriga clave está en las formulaciones finales del "refugio". Si resultan demasiado restrictivas, el proyecto corre el riesgo de convertirse en otro adorno, y la claridad real para los emisores, especialmente fuera de EE. UU., seguirá siendo inalcanzable. El mercado no solo necesita reglas, sino también previsibilidad en su aplicación.