La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha presentado un ambicioso proyecto, Regulation Crypto Assets, destinado a transformar las reglas para la captación de capital a través de tokens. La característica clave de la iniciativa es la creación de un "puerto seguro" para ciertos activos digitales, lo que podría reducir significativamente la presión regulatoria sobre los emisores.
Esencia de la propuesta
El regulador propone dos exenciones de los requisitos estándar de registro según la Ley de Valores de 1933. El primer mecanismo permitiría a las empresas cripto captar hasta $5 millones durante cuatro años; el segundo, hasta $75 millones por cada período de 12 meses. En ambos casos, la divulgación de información a los inversores sigue siendo una condición obligatoria, y para colocaciones más grandes se requerirán estados financieros y presentaciones periódicas ante la SEC.
De particular interés es el "puerto seguro" para contratos de inversión. Si se cumplen ciertas condiciones, un criptoactivo podría quedar fuera del alcance de las reglas aplicables a los valores. Esto abre nuevos horizontes para proyectos que buscan evitar una clasificación estricta de sus tokens.
Tras la publicación en el Registro Federal, comenzará un período de comentarios públicos de 60 días. El presidente de la SEC, Paul Atkins, enfatiza que las nuevas reglas no reemplazarán el marco legislativo que está desarrollando el Congreso. En su opinión, son las leyes las que garantizarán normas más sólidas, que serán más difíciles de derogar ante un cambio de liderazgo en la comisión.
Contexto: CLARITY Act y la lucha por las competencias
La iniciativa de la SEC surge en medio del trabajo activo del Congreso en la CLARITY Act, un proyecto de ley que debe delimitar las competencias de la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) en el mercado de activos digitales. El 8 de agosto, el líder de la mayoría republicana en el Senado, John Thune, inició el procedimiento para pasar a la consideración del documento. La votación está programada para el 15 de septiembre, justo después de que los senadores regresen de sus vacaciones.
El asesor legal principal de Ripple y presidente de la National Crypto Association, Stuart Alderoty, califica esta votación como la prueba más importante para el proyecto de ley. "El 15 de septiembre será un indicador de si el proyecto de ley continuará avanzando a través del Congreso", declaró. Para pasar a la consideración se necesitarán 60 votos, lo que hace que el resultado esté lejos de estar decidido.
Optimismo de la Casa Blanca y cuestiones controvertidas
Patrick Witt, asesor principal de la Casa Blanca para criptomonedas, mantiene el optimismo y espera que la CLARITY Act avance después del regreso del Senado. La administración está dispuesta a sentarse a la mesa de negociaciones con los demócratas para resolver las diferencias. Entre los temas más espinosos se encuentran las recompensas para los titulares de stablecoins. Los senadores Angela Alsobrooks y Tom Tillis propusieron un compromiso: prohibir que las plataformas paguen por la custodia de "monedas estables", pero permitir los rendimientos por pagos y otras operaciones.
Los demócratas también insisten en restricciones éticas adicionales relacionadas con los intereses en criptomonedas del presidente Donald Trump y su familia. Se está discutiendo una norma que prohíba a los funcionarios públicos y sus cónyuges emitir o promocionar sus propios activos digitales, mientras que la posesión de criptomonedas seguiría siendo legal.
Evaluación realista: probabilidades de aprobación
Miller Whitehouse-Levine, director del Solana Policy Institute, estima que la probabilidad de que la CLARITY Act se apruebe antes de las elecciones de mitad de período en noviembre es solo del 10%. "Ahora mismo diría que está en el purgatorio del receso de agosto", señala. Su pesimismo se explica no solo por la falta de tiempo, sino también por el creciente número de participantes en las negociaciones con intereses propios. En comparación, los mercados de predicción Polymarket y Kalshi evalúan las probabilidades de que la ley se apruebe antes de fin de año en un 20% y un 33%, respectivamente.
El experto insta a los reguladores federales a no esperar al Congreso, sino a crear mecanismos regulatorios por su cuenta, priorizando las reglas para la emisión de tokens y el comercio de valores tokenizados. Recordemos que en agosto, el Departamento del Tesoro de EE. UU. ya propuso reglas para las stablecoins en el marco de la GENIUS Act.
Mi análisis: La propuesta de la SEC es un paso oportuno que podría brindar a la industria la tan necesaria claridad. Sin embargo, como muestra la historia, las iniciativas regulatorias en EE. UU. a menudo se estancan en la jungla política. Si la CLARITY Act fracasa, el mercado quedará con reglas fragmentadas de dos agencias, lo que creará nuevas oportunidades de arbitraje, pero también aumentará la incertidumbre para los actores institucionales. En cualquier caso, el 15 de septiembre se convertirá en una fecha clave para todo el sector cripto de EE. UU.