El mayor gestor de activos del mundo mantiene una visión constructiva sobre bitcoin, a pesar de su caída de más del 50% desde el máximo histórico alcanzado en octubre de 2025. En mi análisis del último informe de BlackRock, la conclusión clave es que la corrección actual no es un colapso de la tesis de inversión, sino un proceso natural de limpieza del mercado del exceso de apalancamiento y una redistribución de capitales.
El desapalancamiento como principal desencadenante
Después de un aumento de aproximadamente el 700% desde los mínimos de finales de 2022, bitcoin se enfrentó a una grave ola de liquidaciones forzadas. El interés abierto total en futuros a principios de octubre de 2025 superó los $90 mil millones, con alrededor del 80% en contratos perpetuos con apalancamiento de hasta 125x. La introducción de nuevos aranceles comerciales por parte de EE. UU. provocó una venta masiva sincronizada: el S&P 500 y el Nasdaq perdieron un 3-4%, bitcoin un 6% y Ethereum un 11%. La reducción diaria del interés abierto en $20 mil millones fue la mayor en la historia de las observaciones, lo que confirma que el mercado estaba sobrecalentado por capital especulativo.
Competencia con la inteligencia artificial
El segundo factor de presión significativo fue la desaceleración de las entradas institucionales. Si desde enero de 2024 hasta el otoño de 2025, los ETF spot de bitcoin atrajeron alrededor de $60 mil millones, hasta julio de 2026 la salida fue de aproximadamente $5 mil millones. En paralelo, se produjo un crecimiento explosivo del interés en fondos relacionados con la IA: más de $46 mil millones en nueve meses frente a $10 mil millones en los veinte meses anteriores. Aunque la categoría AI Thematic incluye una amplia gama de instrumentos —desde ETF de semiconductores hasta fondos indexados—, es evidente que los inversores institucionales ven en la inteligencia artificial una historia de crecimiento más atractiva en la etapa actual.
Señales de Strategy y de las ballenas antiguas
Merece especial atención el episodio con Strategy de Michael Saylor. La venta de prueba de 32 BTC (alrededor de $2,5 millones) a finales de mayo de 2026 se convirtió en el catalizador de la caída hacia los $70,000, aunque representaba solo el 0,004% de la posición de la empresa. Es una señal puramente psicológica, pero cambió la percepción del mercado sobre las empresas que financian la compra de bitcoin mediante instrumentos de deuda. Posteriormente, Strategy admitió oficialmente la posibilidad de vender monedas para la recompra de acciones, lo que añadió presión. Además, los grandes movimientos de fondos por parte de tenedores antiguos y mineros, así como una operación en bloque con IBIT por $1,3 mil millones en mayo, intensificaron la corrección.
Naturaleza dual y perspectivas
A pesar de la volatilidad, BlackRock destaca la «naturaleza dual» de bitcoin. En períodos de desapalancamiento masivo, correlaciona con los activos de riesgo, pero en un horizonte largo, la correlación decenal con el S&P 500 es de solo 0,18. La volatilidad realizada se ha reducido al 40% desde niveles históricos superiores al 100%, lo que indica la maduración de la infraestructura. Sin embargo, el crecimiento del mercado de futuros perpetuos con alto apalancamiento compensa parcialmente este progreso.
Mi comentario: La tesis de BlackRock de que bitcoin se está convirtiendo en «oro digital» para carteras institucionales parece convincente, pero la corrección actual demuestra que el camino hacia ese estatus será accidentado. Mientras las acciones de IA ofrezcan una rentabilidad más predecible, bitcoin seguirá siendo rehén del posicionamiento especulativo. Los inversores deberían considerar este período como una oportunidad de acumulación, no como una señal de salida.