La plataforma de mercados de predicción Kalshi ha presentado una solicitud ante la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) para lanzar contratos perpetuos (perpetuals) sobre un importante índice bursátil estadounidense y cobre. Esto supone un desafío directo a los gigantes bursátiles tradicionales, que durante décadas han construido su negocio exclusivamente en contratos con fecha de vencimiento fija.

La mecánica de los contratos perpetuos, familiar para todo criptotrader, ahora apunta a los activos tradicionales. A diferencia de los futuros estándar, los perpetuos no tienen fecha de expiración. El participante del mercado puede mantener una posición durante el tiempo que desee, pagando o recibiendo financiación regularmente para que el precio del contrato no se desvíe del valor del activo subyacente.

Avance tras la aprobación del perpetuo de bitcoin

Durante mucho tiempo, este esquema siguió siendo prerrogativa de los exchanges de criptomonedas extraterritoriales; dentro de EE. UU., dichos instrumentos no se aprobaban. Sin embargo, en mayo de este año la situación cambió drásticamente. La CFTC dio luz verde por primera vez a un contrato perpetuo de bitcoin para un exchange con licencia estadounidense: se trató del producto de Kalshi.

El éxito no se hizo esperar. En la primera semana de negociación, el volumen superó los $1 mil millones, y tras dos semanas la cifra alcanzó los $5,5 mil millones. Apoyándose en este triunfo, Kalshi amplía su línea: a principios de este mes, la compañía presentó solicitudes para perpetuos sobre oro y plata, y ahora sobre el índice bursátil y cobre.

Contexto legal: la demanda de CME contra los criptoperpetuos

La nueva solicitud se presenta en medio de un activo litigio. CME Group impugna la clasificación de los contratos perpetuos de bitcoin, argumentando que no son futuros, sino swaps. Kalshi y la CFTC mantienen una postura diferente: según su lógica, un perpetuo es un futuro común, simplemente sin fecha de vencimiento fija. Precisamente en este argumento se basa la solicitud para el índice: tamaño de contrato estándar, compensación centralizada y requisitos de margen.

Las bolsas tradicionales tampoco se quedan quietas. Cboe Global Markets lanzó este verano mini opciones binarias sobre el S&P 500 a través de Interactive Brokers, aunque las condiciones de liquidación allí son fijas: son opciones binarias, no contratos perpetuos.

También es revelador el destino de BitMEX, pionero de los criptoperpetuos extraterritoriales, que los lanzó en 2014. La plataforma anunció su cierre para el 23 de septiembre. Los analistas lo vinculan con el ocaso de la era de los perpetuos extraterritoriales: el tráfico y los volúmenes fluyen gradualmente hacia plataformas bajo regulación estadounidense.

La CFTC aún no ha indicado plazos para revisar la solicitud de Kalshi sobre el índice de acciones. Así, la decisión sobre la demanda de CME será determinante para saber cuánto tardarán los traders estadounidenses en acceder a instrumentos perpetuos con apalancamiento sobre dicho activo.

Mi opinión: El éxito del perpetuo de bitcoin de Kalshi ($5,5 mil millones en dos semanas) demuestra claramente la enorme demanda insatisfecha de derivados flexibles en el ámbito regulado. Si la CFTC se pone del lado de Kalshi, seremos testigos de un cambio tectónico: las bolsas tradicionales se verán obligadas a adaptarse o perderán una parte significativa del mercado frente a plataformas más innovadoras.