Contrariamente a la narrativa dominante sobre la revolucionaria baratura de las criptomonedas, una investigación empírica del Banco de Italia pone en duda la eficacia de las stablecoins en el ámbito de las transferencias internacionales. Utilizando la metodología del "comprador secreto", el regulador llevó a cabo una serie de transacciones reales y llegó a conclusiones inesperadas que es importante tener en cuenta al evaluar el futuro de la infraestructura de pagos.
Cifras reales: del 0,3% al 9%
En el marco del experimento, se enviaron 200 transferencias en USDC (USD Coin) a través de diez rutas que conectaban Italia con Argentina, Brasil, Sudáfrica, los EAU y Japón. Los costes totales por operación variaron entre el 0,3% y el 9% del importe. Esta dispersión anula por completo el objetivo de la ONU de reducir el coste de las transferencias por debajo del 3% para 2030. Es revelador que la propia capa transaccional de la blockchain supusiera una media de solo el 0,4%: todo el margen se consumía en las etapas periféricas.
Los cuellos de botella están fuera de la blockchain
El análisis reveló que los principales costes surgen en la conversión de monedas fiduciarias, la recarga de cuentas en exchanges y la retirada de fondos en efectivo. Estos procesos siguen controlados por bancos y exchanges tradicionales. Por ejemplo, una transferencia desde los EAU a Italia no permitía la recarga bancaria, lo que obligó a los investigadores a utilizar una tarjeta de crédito con una comisión del 3,8%, elevando el coste final hasta casi el 9%.
La comparación con el servicio de referencia Wise mostró que las stablecoins solo eran más baratas en tres de las siete rutas. Esto destruye por completo el mito de la superioridad de precios incondicional de los criptoactivos. La velocidad tampoco resultó ser una ventaja: donde funcionan sistemas de pagos instantáneos (el Pix brasileño, el TIPS europeo), los fondos llegan más rápido que a través de las stablecoins, y en Sudáfrica la transferencia tardaba uno o dos días hábiles, como en un banco tradicional.
El informe presta especial atención a la dinámica regulatoria. La MiCA europea se reconoce como uno de los modelos más desarrollados, pero su rigidez tiene efectos secundarios. Como demostró la experiencia de Japón, el endurecimiento de las normas no reduce la demanda, sino que "lleva" a los usuarios hacia carteras no reguladas, creando nuevos riesgos para el sistema financiero.
Mi conclusión experta: la investigación del Banco de Italia es una señal aleccionadora para todos los que creen en la desintermediación financiera instantánea. La tecnología de registro distribuido aún no resuelve el problema de la "última milla" y la liquidez. Mientras las stablecoins no se integren directamente con los sistemas de pago locales y no obtengan acceso a la infraestructura bancaria sin comisiones, su ventaja competitiva seguirá siendo efímera. La batalla clave por las transferencias transfronterizas se librará no en el código, sino en el ámbito de la regulación y las alianzas con los actores tradicionales.