El departamento de análisis de Grayscale Research presentó una tesis convincente: en el nuevo paradigma regulatorio de EE. UU. relacionado con la venta de tokens, los principales beneficiarios serán las tres mayores altcoins: Ethereum (ETH), Solana (SOL) y BNB Chain. Esto no es solo una suposición especulativa, sino una conclusión lógica derivada del texto del documento propuesto.

La esencia de la iniciativa de la SEC: devolver las ICO al marco legal

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) finalmente presentó el esperado proyecto de normas denominado Regulation Crypto Assets, o abreviado Reg Crypto. Este documento busca llenar el vacío existente desde el auge de las ICO en 2017, cuando las startups podían captar capital de inversores estadounidenses sin una regulación clara. Ahora se propone un mecanismo legal para las ofertas iniciales de tokens, lo que cambia radicalmente las reglas del juego.

La lógica de Grayscale es simple y elegante: si la venta de tokens se vuelve legal, esto devolverá a la blockchain tanto a los fundadores de proyectos como a los inversores institucionales. La mayor actividad y, por ende, los mayores ingresos los obtendrán las redes a través de las cuales se realicen estas ofertas. La demanda es evidente: según datos de la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER), más de 1500 proyectos atrajeron en su momento alrededor de $12,9 mil millones mediante ICO. El pico se produjo en 2017-2018, tras lo cual la industria se trasladó a paraísos fiscales, aislándose del mercado de capitales más grande del mundo.

«La SEC acaba de proponer nuevas reglas para las criptomonedas. Desde el auge de las ICO en 2017, la recaudación de fondos mediante tokens en EE. UU. se realizaba sin ninguna regulación. "Reg Crypto" cambiará esto», señalaron representantes de Grayscale en redes sociales.

El mercado ya ha reaccionado con optimismo a esta noticia. Ethereum cotiza por encima de los $2250, mostrando un aumento de más del 17,5% en un día. El precio de Solana se mantiene cerca de los $89, y BNB se mantiene estable alrededor de los $629. Es notable que Grayscale haya confirmado su apuesta por BNB, convirtiéndolo en la mayor posición de su propio Smart Contract Fund con una participación del 30,6% — esto ocurrió hace solo unas semanas.

La mecánica de Reg Crypto: dos vías y un «puerto seguro»

El proyecto propone dos esquemas de recaudación de fondos. El primero permite a una startup recaudar hasta $5 millones en cuatro años, pero solo una vez. El segundo está diseñado para proyectos más grandes: un límite de hasta $75 millones al año, pero con la condición de presentar informes financieros periódicos y divulgación completa de información ante el regulador.

El elemento clave del documento es el mecanismo mediante el cual un token puede perder su estatus de valor. El emisor debe completar todas las tareas de gestión para la descentralización del control. Este régimen se denominó Investment Contract Safe Harbor. Precisamente en torno a esta cuestión se estancó durante años la disputa judicial entre la SEC y Ripple por el token XRP. Las nuevas reglas fijan oficialmente la respuesta a esta pregunta candente, lo que elimina una enorme incertidumbre legal para toda la industria.

El comisionado de la SEC, Mark Uyeda, apoyó la iniciativa, afirmando que reglas claras reducirán la tentación de lanzar proyectos fuera de EE. UU. El nuevo orden reemplaza parcialmente las disposiciones del proyecto de ley CLARITY Act, cuya revisión en el Senado se ha pospuesto hasta septiembre. Una vez que el proyecto se publique en el Registro Federal, comenzará un período de 60 días para comentarios públicos. Se espera una exención especial de las reglas comerciales para innovaciones hacia finales de año.

Mi análisis: Este es, sin duda, un momento histórico para la industria cripto estadounidense. Sin embargo, los inversores deben recordar que entre la publicación del proyecto y su aprobación final pasará tiempo, durante el cual son posibles modificaciones sustanciales. No obstante, la propia señal de disposición de la SEC para un diálogo constructivo es un poderoso catalizador para el crecimiento a largo plazo del mercado, y las posiciones de Ethereum, Solana y BNB en este escenario parecen las más sólidas.