La corporación Google se ha asegurado el derecho a adquirir hasta 58,97 millones de acciones del fabricante de chips Marvell Technology. Este movimiento forma parte de una asociación ampliada para el desarrollo de procesadores de IA y fue revelado en un informe en el formulario 8-K presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.

El acuerdo es un claro indicador de cómo la arquitectura financiera de la industria de la IA se está volviendo cada vez más compleja. Los fabricantes de chips, los hiperescaladores y los desarrolladores de modelos están pasando de transacciones simples a garantías cruzadas complejas, opciones y captación conjunta de capital para la construcción de infraestructura computacional.

Opción vinculada a las compras

La colaboración entre Google y Marvell abarca componentes clave de la infraestructura TPU, los aceleradores de IA propios de Google. Se trata de procesadores para inferencia, controladores de almacenamiento, soluciones de red, interfaces de memoria y computación en el borde de la memoria.

Del paquete total de acciones, solo alrededor de 1,36 millones se desbloquearán en partes iguales durante el primer año. El resto del warrant está estrictamente vinculado al volumen de pedidos de Google. Las acciones se dividen en 240 tramos, cada uno de los cuales se activa después de que las compras generen $500 millones adicionales en ingresos para Marvell. Para el desbloqueo completo de la opción, el volumen de ventas debe alcanzar los $120 mil millones.

Google podrá ejercer las acciones a un precio de $206,58 hasta el 18 de agosto de 2033. Con el ejercicio completo del warrant, la empresa podría entrar en el top cinco de los mayores accionistas de Marvell. El mercado ya ha reaccionado: las acciones de Marvell subieron, mientras que los títulos de su competidor Broadcom cayeron más de un 5%.

Maniobra estratégica contra la dependencia de Nvidia

Este paso forma parte de la estrategia a gran escala de Google para reducir su dependencia de los aceleradores de Nvidia y disminuir el costo de la computación de IA. Marvell no solo participará en la creación de los propios TPU, sino también en el desarrollo de componentes para unir enormes conjuntos de chips en sistemas computacionales unificados. El fortalecimiento del papel de la infraestructura propia coincidió con una reestructuración interna de la división de IA de Google, donde los líderes vinculados a Google Cloud ganaron más influencia.

Esquemas similares se están convirtiendo en una tendencia. En octubre, AMD firmó un acuerdo similar con OpenAI, que combina grandes compras de procesadores con la posibilidad de que el desarrollador de ChatGPT obtenga una participación en el fabricante de chips.

Los fabricantes financian su propia demanda

Un ejemplo aún más revelador es el reciente acuerdo entre Nvidia y OpenAI. Nvidia acordó proporcionar una garantía de hasta $105 mil millones para el centro de datos de OpenAI en Ohio, que está construyendo SB Energy (propiedad de SoftBank). En caso de incumplimiento por parte de OpenAI, Nvidia compensará la diferencia entre el valor garantizado y el monto obtenido mediante el re-arrendamiento o la venta de la infraestructura. Además, Nvidia invertirá $1,5 mil millones en SB Energy y se convertirá en el proveedor exclusivo de infraestructura computacional.

Estas estructuras crean cadenas inusuales: el fabricante financia la construcción del centro de datos, que luego se convierte en un gran comprador de sus propios aceleradores. Esto plantea preguntas sobre la financiación circular, aunque la dirección de Nvidia rechaza tales acusaciones.

La IA se convierte en una industria intensiva en capital

Los gastos combinados de las mayores empresas tecnológicas en IA este año superarán los $730 mil millones. En este contexto, Nvidia, junto con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR, está creando plataformas para atraer más de $500 mil millones en capital de terceros. El propio fabricante está dispuesto a proporcionar garantías de hasta $125 mil millones, calificando los chips de IA como «activos que generan ingresos».

Los fondos privados ya han comenzado a tratar la infraestructura computacional como una clase de activos separada. Por ejemplo, Apollo y Blackstone participan en la financiación de la expansión de capacidades de Anthropic por $35 mil millones utilizando equipos de Broadcom.

El profesor de IMD Business School, Amit Joshi, señala que la ventaja competitiva en IA depende cada vez menos del modelo en sí y cada vez más de quién financia, construye y opera la infraestructura de manera más económica. El Banco de Pagos Internacionales advierte sobre riesgos macrofinancieros, especialmente acuerdos opacos y la reutilización de activos como garantía.

Mi opinión: Estamos presenciando un cambio fundamental: la industria de la IA se está transformando de una industria de software a una intensiva en capital, donde la ingeniería financiera se convierte en una ventaja competitiva tan importante como los algoritmos. Estas garantías cruzadas y opciones permiten construir infraestructura más rápido, pero crean interdependencias que podrían convertirse en una fuente de riesgos sistémicos ante la primera recesión grave.