El reglamento europeo MiCA, que entró en plena vigencia el 1 de julio, debía ser una prueba seria para Tether. Sin embargo, como muestran los datos recientes de plataformas analíticas y estudios académicos, la salida global de USDT no se ha producido. Las restricciones en los exchanges regulados de la UE cambiaron la estructura local de las operaciones, pero no lograron socavar la posición de la «moneda estable» más grande en el escenario mundial.
Según datos de Artemis Analytics, los cambios en la regulación europea no provocaron una reducción significativa de la oferta de USDT ni una migración masiva de liquidez entre blockchains. El representante de Artemis, Alex Wesley, subraya: los datos no indican un cambio notable en la demanda u oferta que pueda vincularse directamente con MiCA. El reglamento no provocó un movimiento importante de fondos entre plataformas o redes.
Estas conclusiones se ven respaldadas por una investigación independiente de los economistas Nicola Borri de la LUISS University y Kirill Shakhnov de la University of Surrey. Los académicos analizaron las consecuencias de las restricciones de USDT en los exchanges europeos y llegaron a una conclusión inequívoca: MiCA cambió notablemente la estructura de negociación en ciertas plataformas reguladas, pero prácticamente no afectó las cuotas de mercado agregadas ni los volúmenes de negociación de las monedas estables más grandes.
Cambio local europeo a favor de USDC
En los exchanges orientados al mercado regulado de la UE, el efecto resultó predecible. Tras las restricciones de USDT, la cuota de USDC aumentó en 0,82 desviaciones estándar, y la proporción de volúmenes de negociación de la moneda estable de Circle frente a su competidor creció en 0,54 desviaciones estándar. Sin embargo, esta redistribución resultó ser un fenómeno local: a nivel global no se observan cambios comparables. Las cuotas de mercado agregadas y los volúmenes de negociación permanecen prácticamente sin cambios.
USDT mantiene el liderazgo
Los datos de mercado confirman la resiliencia de Tether. Al 31 de julio, había aproximadamente 183,46 mil millones de USDT en circulación, con una capitalización de alrededor de $183,27 mil millones. La cuota de Tether en la oferta agregada de monedas estables al cierre del mes fue del 61,2%. Es notable que todo el mercado se contrajo aproximadamente un 1,2% en julio, por lo que la ligera reducción en la oferta de USDT no ocurrió de forma aislada, sino dentro de una corrección general.
Es revelador que, incluso antes de que finalizara el período de transición, USDT y USDC juntos conformaban alrededor del 83% del mercado global de monedas estables. Además, la actividad con USDT continúa creciendo activamente fuera de Europa. El número de usuarios diarios de BNB Chain pasó de aproximadamente 318 000 en junio de 2024 a 1,56 millones en julio de 2026. En Tron, la cifra aumentó un 44% en el mismo período, hasta aproximadamente 908 000 usuarios diarios. Como señala acertadamente Wesley, en los datos on-chain no hay un punto de inflexión claro que coincida temporalmente con MiCA.
El mantenimiento del liderazgo de USDT en capitalización no implica dominancia en todas las métricas. En junio, el volumen ajustado de transferencias de monedas estables alcanzó un récord de $1,79 billones, de los cuales aproximadamente $1,21 billones (67%) correspondieron a USDC, y a USDT aproximadamente $576 mil millones (32%).
Nueva realidad: las monedas estables como infraestructura
La resiliencia de los tokens denominados en dólares fuera de la UE se explica por la expansión de casos de uso que van mucho más allá del criptotrading. Un ejemplo claro es Argentina, donde la plataforma local Lemon procesó en 2025 operaciones por $9,3 mil millones, un 60% más que el año anterior. El número de usuarios activos creció un 70% hasta casi 1,8 millones, y el volumen de operaciones con monedas estables aumentó un 45%.
Como señala el representante de Lemon, Ignacio Jiménez, estamos observando una transición de las monedas estables como medio de ahorro a las monedas estables como infraestructura financiera. La demanda está siendo impulsada cada vez más por pagos, transferencias transfronterizas y la recepción de fondos desde el extranjero.
Dentro de Europa, el efecto de la regulación sigue siendo significativo, pero está aislado. Tether no obtuvo la autorización europea, y varios servicios regulados restringieron el acceso al activo. Sin embargo, el panorama global es inequívoco: MiCA no logró cambiar el equilibrio de fuerzas en el mercado mundial de monedas estables.
Mi comentario: La presión regulatoria sobre USDT en Europa es más un episodio local que una tendencia global. El mercado de monedas estables continúa desarrollándose según sus propias reglas, y los intentos de limitar el dominio de Tether sin crear una alternativa real difícilmente conducirán a cambios radicales. El factor clave no son las restricciones regulatorias, sino los casos de uso reales, que se están desplazando hacia los mercados emergentes, donde los dólares digitales se están convirtiendo en una infraestructura financiera críticamente importante.