Los mayores actores del sector tecnológico continúan redefiniendo las reglas del juego. Esta vez se trata de un acuerdo que va mucho más allá de las alianzas clásicas: Google ha obtenido una opción para comprar hasta 58,97 millones de acciones del fabricante de chips Marvell Technology. El valor potencial de la operación se estima en $12,2 mil millones, lo que automáticamente convierte este movimiento en uno de los más significativos en el ámbito de los procesadores especializados para IA.

Estructura del acuerdo: de garantías a incentivos financieros directos

Los términos del acuerdo, revelados en el informe 8-K presentado ante la SEC, demuestran un enfoque poco convencional. Solo alrededor de 1,36 millones de acciones se desbloquearán en partes iguales durante el primer año. La mayor parte del warrant — 240 tramos — está vinculada a compras reales: cada tramo se activa después de que los pedidos de Google generen $500 millones en ingresos para Marvell. Para ejercer completamente la opción, el volumen de ventas debe alcanzar los $120 mil millones, una cifra que habla por sí sola.

El precio de ejercicio se ha fijado en $206,58 por acción, y el plazo del warrant se extenderá hasta agosto de 2033. Si Google ejerce la opción por completo, entrará en el grupo de los cinco mayores accionistas de Marvell. El mercado ya ha reaccionado: las acciones de Marvell subieron, mientras que los títulos del competidor Broadcom cayeron más de un 5%. Sin embargo, como señalan acertadamente los analistas, incluido William Kerwin de Morningstar, esto no es un desplazamiento de Broadcom, sino más bien una diversificación de proveedores ante el explosivo crecimiento de las necesidades de Google en capacidades de IA.

Reducción de la dependencia de Nvidia y nueva lógica del mercado

Google lleva años desarrollando sus propios TPU, y Marvell se convierte en un socio clave no solo en la creación de aceleradores, sino también en el desarrollo de soluciones de red, controladores de memoria e interfaces para agrupar chips en gigantescos clústeres de computación. Este paso forma parte de una estrategia para reducir el costo de los cómputos de IA y disminuir la dependencia del dominio de Nvidia.

Sin embargo, lo más interesante es la ingeniería financiera. El acuerdo Google-Marvell no es un caso aislado. En octubre, AMD firmó un acuerdo similar con OpenAI, combinando compras con una opción sobre acciones. Y Nvidia fue aún más lejos, otorgando garantías por $105 mil millones para el centro de datos de OpenAI en Ohio e invirtiendo $1,5 mil millones en SB Energy. Este tipo de esquemas difuminan las fronteras entre proveedor, comprador, inversor y prestamista, creando complejas cadenas de interdependencia.

Magnitud del capital y riesgos para el sistema

El gasto total en IA superará este año los $730 mil millones, y para financiar dicha infraestructura, Nvidia, junto con Apollo, BlackRock y Goldman Sachs, está creando plataformas para atraer más de $500 mil millones en capital externo. Los fondos privados ya consideran los centros de datos como una clase de activos independiente. Pero esta moneda tiene su reverso: el Banco de Pagos Internacionales advierte sobre riesgos macrofinancieros, incluidos acuerdos opacos y el riesgo de rehipotecación de activos.

El profesor de IMD Amit Joshi lo señala con precisión: la ventaja competitiva en IA ahora depende no de la calidad del modelo, sino de quién financia la infraestructura a menor costo. Sin embargo, en mi opinión, acuerdos como el de Google-Marvell crean un precedente peligroso: las empresas se vuelven rehenes unas de otras, y en caso de una crisis de liquidez, toda la estructura podría derrumbarse como un castillo de naipes. Esto no es solo una evolución del mercado — es un cambio fundamental que exigirá un nuevo nivel de atención regulatoria.