El fundador de Binance, Changpeng Zhao (CZ), ha vuelto a ocupar el centro del debate sobre el futuro de los activos reales (RWA), afirmando que la tokenización es el catalizador más poderoso para atraer inversión extranjera directa (IED). Sin embargo, según él, la moneda tiene su reverso: la emisión de activos en varias blockchains a la vez conlleva un grave riesgo de fragmentación de la liquidez, lo que podría socavar la propia idea de accesibilidad global.

La tokenización global como herramienta de financiación soberana

Zhao no ve la tokenización simplemente como una tendencia tecnológica, sino como una herramienta estratégica para los Estados. Destaca que la emisión de acciones tokenizadas abre a los países un acceso directo al capital internacional, permitiéndoles vender participaciones en empresas nacionales en todo el mundo sin intermediarios tradicionales. «La tokenización es una de las mejores formas para que los países "atraigan dinero" o aumenten la IED», señala, mientras asesora en estos temas a los gobiernos de Pakistán y Kirguistán.

El mercado ya confirma su optimismo. Según mis estimaciones, basadas en datos recientes de la industria, el valor de los activos reales tokenizados ha crecido un 2,16% en el último mes, alcanzando los 38.400 millones de dólares. Además, el número de tenedores de estos activos se ha disparado un 79,74%, hasta los 2,379 millones de personas. Sin embargo, el valor total de los activos representados ha caído ligeramente (un 4,66%, hasta los 342.630 millones de dólares), lo que indica una redistribución del interés dentro del sector, más que un estancamiento.

Fragmentación: el principal enemigo de la liquidez

A pesar de su apoyo al enfoque multicadena, CZ advierte sobre el reverso de la moneda. La emisión de los mismos activos en diferentes blockchains, en su opinión, conduce inevitablemente a la fragmentación de los pools de liquidez. Esto genera ineficiencias y aumenta los costes operativos, algo especialmente crítico para los actores institucionales.

Este problema ya preocupa desde hace tiempo a los gigantes de la infraestructura financiera. Entidades como Clearstream, DTCC y Euroclear, junto con Boston Consulting Group, han dedicado a este tema un informe analítico específico. Llegaron a la conclusión de que la dispersión «encierra» los activos en pools aislados, haciendo que el mercado sea menos transparente y más caro para los participantes.

El propio Zhao ve la solución en aumentar la intercambiabilidad entre emisores. Está convencido de que, con el tiempo, el mercado se autoorganizará y encontrará formas de interacción, lo que aliviará la gravedad del problema. «La fragmentación puede resolverse parcialmente si hay una alta intercambiabilidad entre los distintos emisores, y esto es importante», subraya.

Curiosamente, Zhao no está solo en su visión. El CEO de Robinhood, Vladislav Tenev, ha calificado esta semana la tokenización como la mejor forma de modernizar el sistema financiero de Estados Unidos, lo que indica un consenso entre los líderes de la industria.

Mi opinión: El aumento del 80% en el número de tenedores con un crecimiento modesto de la capitalización es una señal clásica de «entrada minorista» a la espera de un rally institucional. Sin embargo, si el problema de la interoperabilidad no se resuelve a nivel de protocolos, corremos el riesgo de obtener no un mercado global unificado, sino un conjunto de «paraísos digitales» aislados, lo que a largo plazo ralentizará la adopción de los RWA. Recomiendo a los inversores seguir de cerca el desarrollo de las soluciones entre cadenas: este será el motor clave del crecimiento del sector.