El gigante tecnológico chino Alibaba da un paso de gran envergadura al anunciar la colocación de 710 millones de nuevas acciones por un valor de HK$80 mil millones (aproximadamente $10,2 mil millones). Esto no es solo otra ronda de financiación: la corporación destinará todos los ingresos netos al ambicioso desarrollo de la inteligencia artificial, cubriendo toda la pila: desde la infraestructura computacional y los chips propios hasta los modelos y las soluciones aplicadas.
El precio de colocación se ha fijado en HK$112,70 por acción, un 8,4% por debajo del cierre de la negociación del viernes 21 de agosto. Se espera que la operación se complete el 26 de agosto, sujeto a condiciones estándar. La escala de la emisión es impresionante: se ha convertido en la mayor entre todas las colocaciones adicionales de empresas públicas de Hong Kong y la tercera a nivel mundial en 2026, solo por detrás de Alphabet e Intel.
La demanda supera la oferta varias veces
El interés de los inversores ha sido colosal: se recibieron solicitudes por aproximadamente $28 mil millones, casi el triple del volumen de la colocación. Además, unos $6 mil millones provinieron de inversores a largo plazo y soberanos. Entre los participantes, según mis datos, figuran Qatar Investment Authority, la noruega Norges y Hillhouse, aunque no ha habido confirmación oficial ni por parte de las organizaciones ni de Alibaba.
Las nuevas acciones representarán aproximadamente el 3,6% del capital social ampliado, lo que inevitablemente diluye las participaciones de los tenedores actuales. El mercado reaccionó de inmediato: el 24 de agosto, las acciones de Alibaba en Hong Kong se desplomaron un 10,5%, aunque más tarde las pérdidas se redujeron hasta el tamaño del descuento de colocación. Esta es una reacción clásica ante la dilución, pero aquí también hay una señal más profunda: los inversores comienzan a cuestionarse el retorno de los gastos en IA, que crecen rápidamente.
Panorama financiero: crecimiento de ingresos frente a caída de beneficios
Las cifras de abril a junio dibujan un panorama mixto. Los gastos de capital de Alibaba se dispararon un 75% interanual, alcanzando los 67,68 mil millones de yuanes (~$10 mil millones), principalmente vinculados al desarrollo de la infraestructura de IA y a la compra de procesadores. Sin embargo, el beneficio neto del mismo trimestre se redujo un 75%, una señal alarmante para quienes esperan un retorno rápido.
En el lado positivo, destaca la evolución de la división AI Cloud and Compute Services: los ingresos aumentaron un 45% hasta los 48,44 mil millones de yuanes ($7,1 mil millones), y los ingresos directamente de productos de IA superaron los $1,8 mil millones, mostrando un crecimiento de tres dígitos por duodécimo trimestre consecutivo. Esto confirma que la demanda de soluciones de IA en China existe realmente, pero la monetización aún va por detrás de las inversiones.
Giro estratégico y chips propios
La nueva colocación complementa el programa anunciado anteriormente: en febrero de 2025, Alibaba prometió invertir al menos 380 mil millones de yuanes (~$56,5 mil millones) en IA e infraestructura en la nube durante tres años. Para agosto, la empresa ya había utilizado casi la mitad de ese presupuesto. El presidente de la corporación, Eddie Wu, explica la aceleración por la necesidad de crear capacidad computacional de antemano para la demanda futura: «Para beneficiarse del crecimiento futuro, primero debemos realizar estas inversiones de capital y crear la capacidad computacional necesaria».
Alibaba espera recuperar las inversiones en unos tres años, y en dos años y medio si mejora la rentabilidad. La palanca clave para reducir costes es la transición de procesadores comprados a soluciones propias de T-Head. Aumentar su participación en los centros de datos debería mejorar el margen bruto y la rentabilidad de la división de IA, algo especialmente importante en un contexto en el que las restricciones estadounidenses al suministro de Nvidia obligan a los desarrolladores chinos a depender de sus propios recursos.
A pesar de la escala, China aún va por detrás de Estados Unidos: según estimaciones de Capital Group, los gastos de capital combinados en IA de Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta y Oracle alcanzaron los $791 mil millones, mientras que los de ByteDance, Alibaba, Tencent y Baidu fueron solo de $118 mil millones. Alibaba apuesta por una estrategia integral: chips propios T-Head, infraestructura en la nube, la familia de modelos Qwen (ya con más de 3 mil millones de descargas y más de 460 redes neuronales) y productos de usuario. La reciente venta de la división de juegos Lingxi Games al fondo Trustar Capital por $1,5 mil millones solo confirma la reestructuración del negocio hacia las prioridades de la IA.
Mi opinión: Alibaba juega a largo plazo, y esta jugada podría resultar históricamente acertada, pero los accionistas tendrán que armarse de paciencia. La brecha entre los gastos de capital y los beneficios presionará las cotizaciones en los próximos trimestres. La cuestión no es si Alibaba ganará la carrera de la IA, sino si podrá hacerlo antes de que el mercado pierda la fe en el retorno de la inversión. Los chips propios T-Head no son solo una optimización, son una cuestión de supervivencia bajo las restricciones de sanciones, y aquí la empresa tiene una ventaja real.