El mercado bursátil estadounidense parece haber llegado muy cerca de su límite. Mi análisis muestra que al índice S&P 500, que ha subido casi un 12% desde principios de año, le queda muy poco espacio para un movimiento alcista adicional. El hecho es que las cotizaciones actuales superan en más de un 60% la línea de tendencia a largo plazo formada después de la Segunda Guerra Mundial. Una brecha tan significativa solo se observó una vez: en el pico de la burbuja de las puntocom a principios de la década de 2000.
Indicadores fundamentales en extremos
La situación se agrava por el hecho de que las ganancias corporativas de los últimos 12 meses también están un 60% por encima de su tendencia. Este es un récord en toda la historia de observaciones, superando incluso los valores máximos de la era de las puntocom. El margen de beneficios de las empresas y el volumen de inversión empresarial (fuera del sector residencial) en relación con el PIB también han alcanzado máximos históricos.
Las proyecciones sobre el rendimiento futuro parecen anómalamente optimistas y se mantienen en los niveles más altos desde 1990. Además, la proporción de acciones en los activos de los hogares ha alcanzado un nivel récord, y el volumen de efectivo en relación con el valor del mercado se encuentra cerca del mínimo histórico. Los inversores, acostumbrados a comprar en cada caída durante los últimos 16 años (un período sin recesiones), se han vuelto demasiado confiados.
Riesgos macroeconómicos y escenario de recorte de tasas
Vale la pena prestar atención a una serie de indicadores que se están debilitando. El índice de sorpresas económicas de Citigroup se ha desplomado de 60 a 25 puntos en las últimas semanas, lo que indica una divergencia significativa entre los datos reales y las proyecciones. La desaceleración de la contratación según ADP, la debilidad de las ventas minoristas y la caída de la actividad en el mercado inmobiliario son todas señales preocupantes.
El riesgo clave para el mercado es el escenario en el que la Reserva Federal comience a recortar las tasas no por la desaceleración de la inflación, sino por la debilidad de la economía. En tal caso, el recorte de tasas podría provocar no un aumento, sino una fuerte caída del mercado. Presión adicional ejercen también los precios del petróleo, que recortan las ganancias corporativas y el poder adquisitivo de los hogares.
Por ahora no está claro si esta desaceleración se convertirá en una recesión a gran escala, pero la sobrevaloración del mercado combinada con el deterioro de los datos macroeconómicos crea una mezcla explosiva. En mi opinión, no es una cuestión de "si", sino de "cuándo", y los inversores deberían prepararse para una mayor volatilidad ya en las próximas semanas.