El mercado bursátil estadounidense parece haber agotado su potencial de crecimiento. Las métricas clave —desde las ganancias corporativas hasta las valoraciones y el sentimiento de los inversores— se encuentran en máximos históricos, lo que indica un sobrecalentamiento extremo. Mi análisis lo confirma: apenas queda espacio para un movimiento alcista adicional.

Un veterano del mercado, que durante mucho tiempo lideró la estrategia de inversión en Leuthold Group, ha llevado a cabo una investigación exhaustiva de la situación actual. Los resultados son sorprendentes: el índice S&P 500 cotiza aproximadamente un 60% por encima de su línea de tendencia a largo plazo, que se ha ido formando desde el final de la Segunda Guerra Mundial. Esta desviación solo se había registrado una vez: en el pico de la burbuja de las puntocom a principios de los años 2000.

Cifras récord en todos los frentes

Las ganancias de las empresas en los últimos 12 meses también se sitúan un 60% por encima de la línea de tendencia. Esta brecha ya ha sido calificada como la mayor en la historia de las observaciones, superando incluso los niveles de la era de las puntocom. Además, los márgenes de beneficio y las inversiones empresariales fuera del sector financiero en relación con el PIB han renovado sus máximos históricos.

Las proyecciones de rentabilidad futura parecen inusualmente elevadas y se mantienen en los niveles más altos desde 1990. La proporción de acciones en los activos de los hogares también ha alcanzado un nivel récord, mientras que el volumen de efectivo en relación con la capitalización de mercado, por el contrario, se ha acercado a su mínimo histórico. Este es un signo clásico de excesiva autoconfianza de los inversores, acostumbrados a comprar en cada caída.

«A nadie le preocupa ya la recesión, porque no ha habido una en 16 años», señaló el estratega. El mercado ha acostumbrado a los participantes a la idea de que cualquier retroceso debe comprarse, lo que crea una estructura extremadamente vulnerable.

La desaceleración económica, el principal riesgo

Sin embargo, el trasfondo macroeconómico comienza a enviar señales de alerta. Los últimos datos de empleo de ADP, la desaceleración de las ventas minoristas y la caída de la actividad en el mercado inmobiliario apuntan a un enfriamiento. El índice de sorpresas económicas de Citigroup se ha desplomado de 60 a 25 puntos en las últimas semanas, demostrando que los datos reales se alejan cada vez más de las proyecciones optimistas.

El riesgo clave que veo es el escenario de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal. Si el regulador opta por un alivio no debido a la desaceleración de la inflación, sino a la debilidad económica, esto podría provocar no un repunte, sino una fuerte caída del mercado. Los inversores que descuentan un pronto recorte de tasas como estímulo para el crecimiento podrían estar gravemente equivocados.

Los precios del petróleo añaden presión adicional, ya que recortan las ganancias corporativas y el poder adquisitivo de los hogares. Las preocupaciones en torno al programa de recompra de bonos del Tesoro por parte del Departamento del Tesoro de EE. UU., en mi opinión, son exageradas: las recientes fluctuaciones de los rendimientos son más ruido que señal de un cambio real.

Si esta desaceleración se convertirá en una recesión en toda regla, aún no está claro. Mucho dependerá de la rapidez con la que se deterioren los datos macroeconómicos en las próximas semanas. Pero con las valoraciones extremas actuales, el mercado es extremadamente vulnerable a cualquier sorpresa negativa.

Mi opinión experta: los inversores, especialmente los que poseen activos de riesgo, deberían reconsiderar seriamente su tolerancia al riesgo. Los precedentes históricos muestran que, tras tales desviaciones de la tendencia, la corrección es solo cuestión de tiempo, no una posibilidad hipotética.