El segundo trimestre de 2026 fue un hito para el mercado ruso de instrumentos financieros digitales. El número de contratos abiertos por inversores cualificados en derivados de criptomonedas se disparó un 136%, alcanzando los 3,7 millones de unidades. Esto no es solo una anomalía estadística, sino un reflejo directo de los cambios estructurales que están ocurriendo en el sistema financiero nacional.
Es revelador que, en medio del auge de los instrumentos derivados, el volumen de fondos de inversores cualificados invertidos en participaciones de ETF no residentes vinculados a criptomonedas se redujera a 1.300 millones de rublos, frente a los 1.600 millones del primer trimestre. El regulador constata: las inversiones directas en criptoactivos siguen siendo modestas, pero los futuros por diferencias sobre activos digitales ganan cada vez más popularidad.
Del permiso del Banco Central al auge de los futuros por diferencias
El catalizador clave del crecimiento es la decisión del Banco Central, emitida a finales de mayo de 2025, que permitió a los inversores cualificados operar con instrumentos derivados, valores y activos digitales cuyo rendimiento está vinculado al valor de las criptomonedas. Durante el último año, el mercado se ha llenado de productos diversos. En julio de 2026, «Alfa-Forex» fue el primero entre los distribuidores de forex con licencia en ofrecer a sus clientes CFD sobre los pares BTC/USD y ETH/USD con un apalancamiento de hasta 1:10. Ya en el primer día, el volumen de negociación del nuevo producto superó los 35 millones de rublos.
La principal oferta de instrumentos se concentra en la Bolsa de Moscú. En el verano de 2025, la plataforma lanzó futuros por diferencias sobre los fondos estadounidenses IBIT y ETHA de BlackRock, y en otoño añadió contratos sobre sus propios índices de bitcoin y ETH. También desarrollan sus propias líneas la Bolsa de San Petersburgo, Sberbank, Alfa-Bank, T-Bank y «Finam», desde bonos estructurados hasta activos financieros digitales respaldados por criptomonedas reales.
Por qué dominan los instrumentos por diferencias
Las operaciones directas con criptomonedas aún no están disponibles para las organizaciones financieras rusas. Las normas del regulador solo permiten instrumentos por diferencias sin entrega del activo, y la compraventa está disponible exclusivamente para inversores cualificados. Este esquema exime a los emisores de la necesidad de construir sistemas de custodia para almacenar monedas, y a los clientes privados, de riesgos de infraestructura y de operar en plataformas extranjeras.
Desde septiembre de este año, las operaciones con criptomonedas estarán disponibles tanto para inversores cualificados como no cualificados a través de intermediarios. Las transacciones directas entre personas físicas siguen prohibidas. Para los no cualificados se ha introducido un límite de compra y venta de criptomonedas de 300.000 rublos al año.
Qué más mostró la revisión de los brókers del Banco Central
La entrada de fondos de inversores minoristas en el mercado de valores continuó en medio de la caída de las tasas de los depósitos. Durante el trimestre, las personas físicas depositaron 1,1 billones de rublos en cuentas de corretaje, un 19% más que en el primer trimestre y casi el doble que hace un año. La proporción de aportaciones de inversores cualificados aumentó del 59% al 63%. El volumen total de las carteras de personas físicas alcanzó los 13,6 billones de rublos, con un aumento del 2% en el trimestre y del 24% en el año.
El número de participantes en el mercado reconocidos como cualificados superó por primera vez el millón de personas, un aumento del 3% en el trimestre y del 11% en el año. Estos inversores concentran el 76% de todos los activos de las personas físicas. Precisamente esta categoría obtuvo acceso a los derivados de criptomonedas, y es la que garantiza la principal entrada de dinero fresco al mercado.
El principal objetivo de inversión minorista fueron los bonos: su proporción en las carteras aumentó del 36% al 37%. La demanda se desplazó hacia valores corporativos a medio plazo de emisores con alta calificación crediticia y fondos de bonos cotizados. La proporción de acciones rusas, por el contrario, cayó al 20% debido a la revalorización negativa, el mínimo desde finales de 2021.
Es notable que el mercado global de instrumentos derivados sigue siendo sensible al sobrecalentamiento del apalancamiento. Los analistas de XWIN Research Japan señalaron cuatro indicadores clave del mercado de derivados de bitcoin: la tasa de financiación, el interés abierto, el coeficiente de apalancamiento estimado ELR y las liquidaciones. Según su evaluación, el nivel de apalancamiento ha disminuido desde los valores sobrecalentados de 2025, pero el ELR se mantiene alto. El volumen global de derivados en el primer semestre se redujo un 15,7%, con una caída mucho más lenta del interés abierto.
Mi opinión: el actual crecimiento del interés por los criptoderivados en Rusia no es un estallido especulativo, sino la formación de una tendencia sostenible. La infraestructura institucional creada por el regulador permite a los inversores obtener exposición a activos digitales sin posesión directa, lo que reduce los riesgos legales y operativos. Sin embargo, la alta concentración de la demanda entre inversores cualificados y la sensibilidad de los mercados globales al apalancamiento recuerdan que, tras un crecimiento rápido, siempre sigue una fase de corrección, y hay que estar preparados para ello.