El empresariado ruso ha entrado en una confrontación abierta con el regulador sobre el endurecimiento de las reglas para salir a bolsa. «Delovaya Rossiya» ha enviado una solicitud oficial al Banco de Rusia exigiendo suavizar las normas recientemente introducidas para las ofertas públicas iniciales de acciones. El punto clave de la protesta es la firma obligatoria del asesor financiero en el prospecto de emisión, que, según los empresarios, se convertirá en una barrera insuperable para las pequeñas y medianas empresas.
La esencia del conflicto
Recordemos: a principios de agosto, el Banco Central endureció los requisitos para la admisión de valores a las negociaciones organizadas. Ahora los emisores están obligados a contratar al menos dos analistas independientes para evaluar el valor razonable del negocio, y después de la colocación, obtener calificaciones de al menos dos agencias de crédito. Sin embargo, el punto más doloroso ha sido el requisito de la firma solidaria del prospecto por parte del asesor financiero.
Según la evaluación del presidente del subcomité de mercados públicos de capital de «Delovaya Rossiya», Alexéi Lazutin, encontrar un organizador de colocación dispuesto a asumir tal responsabilidad para empresas con una captación de menos de 1 a 2 mil millones de rublos es prácticamente imposible. Económicamente, la responsabilidad solidaria por el contenido del prospecto es extremadamente desventajosa para los asesores; en la práctica, simplemente se negarán a desempeñar este papel, lo que hará que la salida a bolsa sea prácticamente inaccesible para los pequeños emisores.
El sector empresarial propone que la firma del asesor sea voluntaria, dejando la responsabilidad por la veracidad del prospecto en el propio emisor y sus directivos, de acuerdo con la legislación vigente.
Procesos paralelos
Es revelador que, en este contexto, las plataformas buscan activamente nuevas categorías de emisores. La Bolsa de Moscú ya ha anunciado planes para atraer a desarrolladores de videojuegos: hay más de 150 estudios de este tipo en el país, y se está creando un consejo especial en el sector «Mercado de Innovaciones e Inversiones». El vector es evidente: ampliar el círculo de empresas capaces de salir a cotizar.
Mientras tanto, en Occidente se desarrollan sus propias batallas. Anthropic prepara una OPI con una sección separada sobre los riesgos relacionados con la actitud negativa de la sociedad hacia la IA, con una valoración de casi 1 billón de dólares. La china DeepSeek planea su colocación para finales de 2026, captando 71 mil millones de dólares para la construcción de centros de datos. Y SpaceX, para su OPI, ha reducido el umbral mínimo de entrada para inversores minoristas de 500 000 a 2 000 dólares; aunque los expertos ven con razón en esto no una preocupación por los particulares, sino la búsqueda de compradores para activos en su punto máximo.
Mi opinión: Los requisitos del Banco Central, destinados a proteger a los inversores, en su forma actual corren el riesgo de sofocar el joven mercado de ofertas públicas en Rusia. El regulador debería encontrar un equilibrio, por ejemplo, diferenciando los requisitos según el volumen de captación; de lo contrario, corremos el riesgo de quedarnos con un mercado donde solo dominan los grandes emisores, y la mediana empresa nunca tendrá acceso al capital público.