La introducción de depósitos tokenizados en circulación masiva no es solo una actualización tecnológica de la infraestructura bancaria, sino un posible desencadenante para una reestructuración fundamental del modelo de financiación. Las transferencias instantáneas, que son la base de esta innovación, podrían socavar la estabilidad de la base de recursos de las entidades de crédito y limitar significativamente su capacidad para otorgar préstamos. A esta conclusión llegaron los economistas del Banco de la Reserva Federal de Dallas, Rosie Levi y Shrini Ramaswami, en su último informe analítico.
Los depósitos tokenizados son una forma digital de obligaciones bancarias alojada en un libro de contabilidad distribuido. A diferencia de las stablecoins, permanecen dentro del sistema bancario y pueden generar ingresos por intereses para sus titulares. La principal ventaja de la tecnología son los pagos en tiempo real. Sin embargo, es precisamente esta característica, según los analistas, la que encierra una amenaza oculta.
Hoy en día, una parte significativa de los depósitos permanece "anclada" para los bancos gracias a la inercia de los clientes y a las barreras técnicas para mover fondos rápidamente. Estos saldos brindan a las entidades de crédito previsibilidad: pueden pronosticar con alta precisión cuánto tiempo permanecerá el dinero en el balance. La tokenización destruye este modelo. El cliente obtiene la posibilidad de transferir fondos instantáneamente a donde la tasa sea más alta, y las funciones programables incluso automatizan este proceso.
Los agentes de IA son una preocupación particular para los autores. En combinación con contratos inteligentes, teóricamente podrían monitorear de forma autónoma la rentabilidad y mover depósitos tokenizados entre bancos sin la participación del titular, lo que aceleraría múltiples veces la fuga de fondos ante el más mínimo cambio en las condiciones del mercado.
Cálculos del modelo: efecto de hasta $700 mil millones
Levi y Ramaswami cuantificaron cómo un cambio en el comportamiento de los depósitos afectaría la capacidad de los bancos para transformar plazos. Según sus cálculos, alrededor del 80% del riesgo de tasa de interés que los bancos estadounidenses asumen al colocar activos a largo plazo está respaldado por las características actuales de los depósitos. Esto equivale a aproximadamente $5,8 billones de los $7 billones totales de dicha exposición.
Si el plazo promedio de permanencia de los depósitos en el balance se reduce en un 10%, la capacidad agregada de los bancos para asumir riesgo de tasa de interés disminuiría en $580 mil millones en equivalente de activos a 10 años. Aún más sensible sería el aumento en la correlación de las tasas de depósito con las del mercado: un incremento del 10% tendría un efecto de aproximadamente $700 mil millones.
Es importante entender: estas cifras no implican una reducción directa del crédito por un monto similar. Se trata de un cambio en la capacidad de los bancos para mantener activos con riesgo de tasa de interés. Teóricamente, los bancos podrían compensar las pérdidas atrayendo financiamiento a más largo plazo, pero esa deuda es considerablemente más cara que los depósitos. "Esto probablemente afectará negativamente el costo del crédito para consumidores y empresas", subrayan los autores.
Nueva realidad: más liquidez, menos préstamos
Otra consecuencia es el cambio en la estructura de los balances. Si los depósitos tokenizados permiten a los clientes retirar grandes sumas casi instantáneamente, a los bancos les resultará más difícil pronosticar las salidas diarias. En escenarios de estrés, los modelos regulatorios comenzarán a considerar tales obligaciones como menos estables, lo que obligará a las instituciones financieras a aumentar sus reservas de activos altamente líquidos: reservas y bonos del Tesoro de EE. UU. Esto, a su vez, reducirá la proporción de fondos disponibles para inversiones menos líquidas, incluidos los préstamos a empresas y hogares.
Es notable que el tamaño total de la base de depósitos del sistema podría no disminuir: el dinero simplemente migrará más rápido entre bancos. El riesgo surge precisamente de la imprevisibilidad de los saldos para cada actor individual.
Como ejemplo ilustrativo, los autores citan el sistema brasileño de pagos instantáneos Pix. Para el primer trimestre de 2026, era utilizado por unos 200 millones de clientes activos, y el volumen mensual de operaciones alcanzó los $650 mil millones. Un estudio del Banco Central de Brasil de 2025 mostró que el uso activo de Pix estuvo acompañado de un aumento en las reservas de activos líquidos (principalmente bonos soberanos) y una disminución en la intermediación crediticia. Aunque Pix no es un análogo completo de los depósitos tokenizados, la experiencia de Brasil ofrece una imagen representativa de las posibles consecuencias.
La industria se acelera
El análisis surge en medio del rápido desarrollo de proyectos bancarios basados en blockchain. El 26 de agosto, 39 asociaciones bancarias de estados de EE. UU. crearon la alianza BankChain, que planea lanzar en 2027 una red blockchain a nivel nacional con soporte para depósitos tokenizados y pagos programables. En junio, JPMorgan Chase, Citigroup, Bank of America y Wells Fargo anunciaron la creación de su propia infraestructura para dinero bancario en cadena a través de The Clearing House. Y el 19 de agosto, HSBC y Standard Chartered realizaron la primera transacción interbancaria real con depósitos tokenizados en la infraestructura blockchain de SWIFT.
Los autores del estudio señalan acertadamente que el campo se encuentra en una etapa temprana y que las consecuencias finales dependerán de la arquitectura de los sistemas y las reglas de interacción interbancaria. Sin embargo, ya es evidente: los bancos tendrán que adaptarse a una nueva realidad donde la velocidad del movimiento del dinero se convierte en el principal factor de inestabilidad.
Mi comentario: el mercado claramente subestima los riesgos sistémicos que conllevan los depósitos tokenizados. Mientras toda la atención se centra en la eficiencia de los pagos y la reducción de costos, los reguladores deberían desarrollar en paralelo mecanismos que prevengan una "corrida digital" contra los bancos. De lo contrario, podríamos enfrentar una crisis de liquidez de nuevo tipo, donde las herramientas clásicas de los bancos centrales resulten poco efectivas.