Los resultados financieros de la Bolsa de Moscú (MOEX) para el segundo trimestre de 2026 muestran una transformación reveladora en la estructura de ingresos. El beneficio neto de la plataforma creció un 5% interanual, alcanzando los 15,8 mil millones de rublos, aunque en términos trimestrales se registró una caída del 8%. El principal motor de crecimiento fueron las operaciones en los mercados monetario y de derivados, que en conjunto aportaron casi 10 mil millones de rublos.
El factor clave son los volúmenes récord de negociación en el mercado monetario, que alcanzaron los 450 billones de rublos. Los ingresos de este segmento se dispararon un 27,3% en comparación con el mismo período del año anterior y un 11,9% respecto al primer trimestre, alcanzando los 5,8 mil millones de rublos. Esta dinámica está directamente relacionada con la gestión de la liquidez a corto plazo de los mayores bancos, que utilizan activamente los instrumentos de la bolsa para colocar sus fondos disponibles.
Comisiones y cambio estructural
Los ingresos por comisiones siguen siendo la base del negocio, aportando 22 mil millones de rublos de facturación. Es notable que las comisiones en el mercado de bonos (2,3 mil millones de rublos) superaron por primera vez las del mercado de acciones (2 mil millones de rublos). Esto refleja un cambio fundamental en las preferencias de los inversores, que en un contexto de debilidad del mercado bursátil se han orientado hacia los instrumentos de deuda. Sin embargo, esta dinámica es ambivalente para la bolsa: la rentabilidad del segmento de bonos es menor, lo que compensa parcialmente el efecto del aumento de los volúmenes.
La comparación de las cifras de diferentes períodos ilustra claramente este desequilibrio. Con un volumen de negociación de acciones de 12,3 billones de rublos en el primer trimestre de 2025, las comisiones alcanzaron los 3,7 mil millones de rublos. En el segundo trimestre de 2026, con una facturación de bonos de 11,9 billones de rublos, los ingresos por comisiones ascendieron solo a 2,3 mil millones de rublos. Es evidente que el crecimiento extensivo del mercado de deuda no puede compensar por completo la caída de la actividad en el segmento de renta variable.
Mercado de derivados y nuevos productos
Los ingresos del mercado de derivados, aunque cayeron un 13% respecto al primer trimestre, siguen siendo impresionantes: 4,1 mil millones de rublos, un 52% más que el año anterior. La bolsa está impulsando activamente este segmento: se han lanzado 21 nuevos contratos de futuros, así como el cálculo de cuatro índices sobre criptomonedas y tres sobre metales preciosos (plata, platino y paladio).
Mi opinión: La estrategia de la Bolsa de Moscú de desarrollar los mercados de derivados y monetario es totalmente lógica en las condiciones macroeconómicas actuales. Sin embargo, la apuesta por estos segmentos hace que el resultado financiero de la plataforma sea más sensible a la política de tipos de interés del regulador. En caso de un giro en el ciclo de reducción de la tasa clave, la rentabilidad de estas áreas podría disminuir rápidamente, lo que exigiría a la dirección buscar nuevos puntos de crecimiento. Los inversores deberían tener en cuenta este riesgo estructural al evaluar el atractivo a largo plazo de las acciones de MOEX.