El beneficio neto de la Bolsa de Moscú (MOEX) en el segundo trimestre de 2026 creció solo un 5% interanual, alcanzando los 15,8 mil millones de rublos. Sin embargo, detrás de esta modesta cifra se esconde un potente motor: los ingresos del mercado monetario se dispararon un 27,3% en el trimestre, lo que confirma un cambio estructural en las preferencias de los participantes del mercado.
Al analizar los informes según las NIIF, veo un panorama mixto. Por un lado, el beneficio neto disminuyó un 8% en comparación con el primer trimestre, y el ingreso neto por intereses se redujo un 13%, hasta los 11,9 mil millones de rublos. Los gastos operativos, por su parte, aumentaron de 10,4 a 11,5 mil millones de rublos, lo que indica presión sobre los márgenes. Por otro lado, los ingresos por comisiones se mantienen estables, en 22 mil millones de rublos, un 25% más que el nivel del año anterior.
Mercado de deuda frente a acciones: la brecha de márgenes
Llama la atención la dinámica estructural: las comisiones en el mercado de bonos (2,3 mil millones de rublos) ahora superan la cifra equivalente en el mercado de acciones (2 mil millones de rublos). Esta es una tendencia desfavorable para la bolsa, ya que el segmento de deuda es menos rentable. A modo de comparación: en el primer trimestre de 2025, con un volumen de negociación de acciones de 12,3 billones de rublos, las comisiones alcanzaron los 3,7 mil millones, mientras que en el segundo trimestre de 2026, con una rotación de bonos de 11,9 billones de rublos, la bolsa solo ganó 2,3 mil millones. Es evidente que el aumento de la actividad en "deuda" solo compensa parcialmente la caída en el mercado de instrumentos de capital.
El mercado monetario, el principal beneficiario
La mayor contribución a los resultados provino de los mercados monetario y de derivados. Los ingresos del mercado monetario crecieron un 27,3% interanual y un 11,9% respecto al primer trimestre, alcanzando los 5,8 mil millones de rublos. Los volúmenes de negociación aquí marcaron un récord: 450 billones de rublos. Esto se explica tanto por el aumento de la actividad de los actores institucionales —los bancos gestionan activamente la liquidez a corto plazo mediante operaciones en el mercado monetario— como por la llegada de inversores minoristas que buscan una alternativa a los depósitos con rendimientos a la baja.
El mercado de derivados también muestra resiliencia: los ingresos cayeron un 13% respecto al primer trimestre, pero se mantuvieron en un nivel alto de 4,1 mil millones de rublos, un 52% más que el año anterior. La bolsa está desarrollando activamente este segmento, lanzando 21 nuevos contratos de futuros y comenzando a calcular cuatro índices sobre criptomonedas, así como tres sobre plata, platino y paladio.
Mi conclusión: La Bolsa de Moscú se está adaptando con éxito a la nueva realidad, donde el mercado monetario se convierte en el motor clave. Sin embargo, la dependencia de este segmento hace que el negocio sea más sensible al ciclo de recorte de tasas. Los inversores deberían seguir de cerca cómo la bolsa compensará la posible contracción de la rentabilidad en el futuro.