Los resultados financieros de la Bolsa de Moscú para el segundo trimestre de 2026 muestran un panorama interesante: el beneficio neto total creció solo un 5% interanual, alcanzando los 15,8 mil millones de rublos, pero el principal motor fue precisamente el mercado monetario. Los ingresos de este segmento se dispararon un 27,3% en comparación con el mismo período del año anterior y un 11,9% respecto al primer trimestre, alcanzando los 5,8 mil millones de rublos. Esta es una señal clara de hacia dónde se está desplazando la actividad de los inversores en las condiciones macroeconómicas actuales.
Los ingresos combinados de los mercados monetario y de derivados aportaron a la bolsa casi 10 mil millones de rublos, lo que prácticamente formó la base del resultado financiero. Al mismo tiempo, el ingreso neto por intereses se redujo un 13% trimestre a trimestre, hasta los 11,9 mil millones de rublos, mientras que los gastos operativos aumentaron de 10,4 a 11,5 mil millones de rublos. Esta dinámica subraya que la bolsa está compensando la contracción del margen de intereses mediante comisiones y volúmenes de negociación récord.
Las comisiones siguen siendo el ancla de los ingresos
Los ingresos por comisiones en el segundo trimestre ascendieron a 22 mil millones de rublos, un 25% más que el nivel del año anterior, aunque se mantuvieron prácticamente sin cambios respecto al primer trimestre. Sin embargo, la estructura de estos ingresos experimentó cambios significativos. El mercado de bonos generó 2,3 mil millones de rublos en comisiones, mientras que el mercado de acciones solo 2 mil millones de rublos. Esto es una consecuencia directa de la débil coyuntura en el segmento de renta variable.
La brecha en la rentabilidad es evidente: con un volumen de negociación de acciones de 12,3 billones de rublos en el primer trimestre de 2025, las comisiones alcanzaron los 3,7 mil millones de rublos, mientras que en el segundo trimestre de 2026, con una rotación de bonos de 11,9 billones de rublos, el ingreso por comisiones fue solo de 2,3 mil millones de rublos. El mercado de deuda es menos rentable, y su crecimiento solo compensa parcialmente la caída de la actividad en el mercado de acciones.
El mercado monetario como nuevo punto de apoyo
Los volúmenes de negociación récord en el mercado monetario —450 billones de rublos— fueron el resultado de dos factores. En primer lugar, los grandes bancos gestionan activamente la liquidez a corto plazo a través de los instrumentos de la bolsa. En segundo lugar, los inversores minoristas, al enfrentarse a una caída en la rentabilidad de los depósitos tras la tasa clave, se están reorientando hacia instrumentos del mercado monetario negociados en bolsa, incluidos los fondos cotizados (ETF) de índices de dinero.
El mercado de derivados también contribuyó: los ingresos aquí disminuyeron un 13% respecto al primer trimestre, pero se mantuvieron en un nivel alto de 4,1 mil millones de rublos, un 52% más que el año anterior. La bolsa está desarrollando activamente este segmento: se lanzaron 21 nuevos contratos de futuros, se comenzó a calcular cuatro índices sobre criptomonedas y otros tres sobre plata, platino y paladio.
Mi opinión: El crecimiento de los ingresos del mercado monetario no es una tendencia temporal, sino un cambio estructural. Mientras la tasa clave se mantenga alta y el mercado de acciones no muestre una recuperación sostenida, la bolsa dependerá cada vez más de las operaciones de reporto (REPO) y de los instrumentos de gestión de liquidez. Los inversores deberían seguir de cerca este segmento, ya que es el que actualmente determina la estabilidad financiera de la plataforma.