El miércoles, el oro interrumpió su impresionante racha alcista de cinco días, pero logró mantenerse por encima del nivel psicológicamente importante de $4600 por onza. La corrección del 0,7% no logró borrar la ganancia mensual, y ahora todo el mercado está centrado en el próximo discurso del presidente de la Reserva Federal en Jackson Hole.

Los datos de inflación más recientes volvieron a situarse por encima del objetivo de la Fed, lo que impulsó de inmediato al dólar y a los rendimientos de los bonos del Tesoro. Este es el escenario clásico de presión sobre el metal precioso, pero en el contexto actual funciona de manera diferente. Los inversores, asustados por la perspectiva de un déficit presupuestario en expansión y un debilitamiento estructural de la moneda estadounidense, siguen comprando activamente activos refugio, ignorando las señales tácticas de la política monetaria.

Rally impulsado por los temores de devaluación

A pesar de la corrección de hoy, desde principios de mes el oro ha subido alrededor de un 14%. Es notable que hace una semana el Departamento del Tesoro de EE. UU. intervino inesperadamente en el mercado de bonos, lo que solo intensificó la narrativa de "devaluación" y empujó el capital hacia activos tangibles. En mi opinión, esta intervención fue el catalizador que llevó al metal a una trayectoria no vista desde 1999.

El panorama técnico también confirma el cambio de sentimiento: el oro se ha consolidado firmemente por encima de la media móvil de 200 días, algo que muchos operadores interpretan como una señal de reversión de la tendencia a largo plazo. Los flujos hacia los ETF vinculados al oro han aumentado en más de 28 toneladas en la última semana, la cifra más alta desde enero. La entrada de fondos, que comenzó en verano, ha revertido definitivamente el período de salidas de dos meses.

El debut de Warsh: ¿halcón o paloma?

El simposio de Jackson Hole no es solo una reunión anual de banqueros centrales. Fue aquí donde en 2022 la Fed anunció su giro hacia una política restrictiva. Ahora toda la atención está puesta en Kevin Warsh, quien dará su primer gran discurso en este cargo el viernes. Tendrá que responder a las críticas en su contra y, lo que es más importante, marcar la dirección en la lucha contra la inflación.

Si Warsh adopta un tono "halcón", veremos un aumento de los rendimientos reales y un fortalecimiento del dólar, lo que ejercerá presión sobre el oro. Sin embargo, una señal "paloma", por el contrario, se convertirá en el detonante de una nueva ola alcista y de la actualización de los máximos locales. Dado que el mercado ya ha descontado una parte significativa de la retórica agresiva, incluso un discurso neutral podría percibirse como positivo para el metal.

Mi opinión: En el entorno macroeconómico actual, los impulsores fundamentales del oro —la expansión fiscal y la inestabilidad geopolítica— parecen mucho más sólidos que los movimientos tácticos de la Fed. Cualquier pausa en el endurecimiento de la retórica se convertirá en un poderoso catalizador para reescribir los máximos históricos.