La Fundación Ethena ha iniciado una votación sobre un cambio radical en el modelo financiero del ecosistema. La propuesta contempla destinar prácticamente todos los ingresos netos del protocolo a la recompra programática del token de gobernanza ENA en el mercado abierto. Este es un paso que podría replantear por completo el enfoque de distribución de valor en los proyectos DeFi.

Mecánica del «cambio de comisiones»

En caso de aprobación por parte de la comunidad, los ingresos de todos los productos de Ethena, incluida la stablecoin USDe, se consolidarán para la recompra del token. Anteriormente, los ingresos se distribuían entre los titulares de sUSDe y los programas de socios. Ahora, la prioridad se desplaza hacia el respaldo del precio de ENA. El comité de riesgos ya ha dado su visto bueno, y la votación se ha lanzado en Snapshot. Sin embargo, los plazos exactos y las garantías de aprobación aún no se han revelado: el suspenso continúa.

Reestructuración de los derechos sobre el valor

En paralelo, Ethena Labs y la Fundación Ethena han firmado el Master Framework Agreement, según el cual la propiedad intelectual y los derechos sobre el valor generado por el protocolo pasan exclusivamente a la gestión de la fundación. En el futuro, estos activos estarán bajo el control de los titulares de ENA a través de mecanismos de gobernanza. Los inversores de Ethena Labs, según los términos del acuerdo, pierden los derechos residuales sobre los flujos de efectivo: un paso sin precedentes para la industria.

Reducción de la presión futura sobre el mercado

El aspecto clave de la actualización es la tokenómica. La fundación y los principales inversores de capital de riesgo han acordado eliminar los futuros desbloqueos mensuales. Recordemos que esta categoría representaba el 25% de la oferta fija de ENA: 3,75 mil millones de monedas. Anteriormente se planeaba un cliff anual y un vesting de tres años. Ahora, los tokens no desbloqueados se retiran del calendario, aunque los activos del equipo continuarán liberándose según el cronograma anterior. Además, la fundación ha recomprando los ENA bloqueados restantes a varios inversores tempranos que vendieron monedas en los últimos nueve meses, aunque los detalles del acuerdo no se han divulgado.

Reacción del mercado y perspectivas

La noticia provocó una respuesta inmediata: el precio de ENA saltó casi un 12% en un día, alcanzando los $0,16. Para comparar, en abril de 2024, el activo se negociaba en su pico de $1,5. La capitalización de mercado es de $1,54 mil millones, y el TVL en Ethena es de $4,5 mil millones, de los cuales ~$4 mil millones corresponden a USDe.

Este paso es un intento de matar dos pájaros de un tiro: crear una demanda sostenible mediante la recompra y eliminar la presión de los futuros desbloqueos. Sin embargo, hay que recordar que en agosto de 2025, USDe entró en el top tres de las mayores stablecoins, pero solo tres meses después, su oferta se desplomó un 50% debido a la caída de los rendimientos. El nuevo modelo podría ser un salvavidas, pero también aumenta la dependencia de ENA del éxito del protocolo, lo que eleva los riesgos para los titulares a largo plazo.