La primera mitad de agosto resultó ser un período de notable debilitamiento para la moneda rusa, y ahora el mercado espera con expectación el rumbo de septiembre. No hay un pronóstico de consenso: el rango de expectativas para el tipo de cambio del dólar se extiende desde un fortalecimiento hasta 82 rublos hasta el riesgo de un desplome hacia la marca de 93,5 rublos. En medio de esta incertidumbre, los impulsores clave siguen siendo las operaciones del Ministerio de Finanzas en el marco de la regla fiscal, el comportamiento de los exportadores y el panorama geopolítico general.
Finam: potencial para el fortalecimiento del rublo
Mi análisis coincide con la opinión de varios colegas que ven oportunidades para la consolidación e incluso cierto fortalecimiento del rublo. A favor de esto juegan los altos precios del petróleo, las tasas reales de dos dígitos que se mantienen en rublos, así como factores estacionales y de política interna. Es importante destacar: el debilitamiento de agosto fue provocado en gran medida por un desequilibrio en el mercado de divisas, cuando la demanda del Ministerio de Finanzas y de los importadores superaba constantemente la oferta de los exportadores. Esto creó una brecha entre los ingresos por exportaciones obtenidos y la entrada real de divisas al mercado, lo que ejerció presión sobre el rublo. En menos de un mes, el rublo perdió casi un 6% frente al dólar, mientras que el Brent continúa cotizando con firmeza por encima de los 90 dólares por barril.
Agosto históricamente resulta negativo para el rublo, y el mes actual, según parece, confirmará esta estadística. Sin embargo, en septiembre, el Ministerio de Finanzas probablemente ajustará los parámetros de las operaciones cambiarias según la regla fiscal. Si los volúmenes de compras se reducen, esto se convertirá en un poderoso factor de apoyo para la moneda nacional. También merece atención especial el factor de las elecciones parlamentarias: históricamente, en cuatro de seis casos, el rublo se fortaleció después de la votación, pero la repetición de este escenario no está garantizada.
BCS: la tendencia alcista del verano se mantiene
Por otro lado, en el gráfico del par dólar/rublo, la tendencia alcista del verano sigue dominando. La reciente actualización de los máximos anuales por encima de 85 rublos, seguida de un retroceso técnico por debajo de 83 rublos, no cambia el panorama general. En septiembre, bien podríamos ver un nuevo intento de asaltar los picos del verano. El dólar recibirá apoyo de las compras del Ministerio de Finanzas, el bajo nivel de ventas de ingresos en divisas por parte de los exportadores y los riesgos geopolíticos persistentes, que históricamente empujan a los participantes del mercado a comprar instrumentos de refugio.
Escenario de riesgo: movimiento hacia 93,5 rublos
No se puede descartar un escenario más dramático. Si el saldo de la balanza comercial continúa deteriorándose y la fuga de capitales se intensifica, podríamos ver un movimiento rápido hacia la marca de 93,5 rublos por dólar. Este escenario se haría realidad ante una combinación de factores desfavorables, incluido el aumento de la presión de las sanciones y una mayor reducción de la entrada de divisas por exportaciones.
Mi veredicto: El escenario más probable parece ser una amplia consolidación en el rango de 82–86 rublos con intentos de probar el límite superior. Sin embargo, la alta volatilidad y la dependencia de las decisiones del Ministerio de Finanzas y del Banco Central hacen que cualquier pronóstico sea extremadamente frágil. Los inversores deberían prepararse para una mayor turbulencia y seguir de cerca las señales de las autoridades monetarias.