La primera mitad de agosto fue extremadamente nerviosa para el rublo: la moneda nacional se hundió notablemente, y ahora los analistas están divididos en sus evaluaciones para septiembre. El rango de pronósticos es amplio, desde un fortalecimiento moderado hasta 82–86 rublos por dólar, hasta riesgos de un desplome hacia 93,5 rublos. Analizo los escenarios clave y los factores que determinarán la dinámica.
Finam: posibilidades de un rebote al alza
Alexander Potavin del Grupo Finam recuerda que para el 17 de agosto el dólar saltó a 85,4 rublos, un máximo desde finales de marzo, y el euro tocó los 99,2 rublos, renovando su pico de cinco meses. La presión sobre el rublo provino de las operaciones del Ministerio de Finanzas bajo la regla fiscal, la tensión geopolítica y los riesgos de sanciones, así como de la reducción del flujo de ingresos por exportaciones al mercado interno en medio del aumento de los volúmenes de importación.
Sin embargo, Potavin admite un fortalecimiento correctivo del rublo en septiembre. El apoyo podría provenir de los altos precios del petróleo (Brent estable por encima de $90 por barril), las tasas de interés reales en rublos y factores estacionales. El problema clave, en su opinión, es la brecha entre los ingresos generados por los exportadores y su llegada real al mercado: las ventas de divisas son mínimas, y el Ministerio de Finanzas las retira del mercado, creando un déficit de oferta.
Pronóstico de Finam para septiembre: dólar — 82–86 rublos, euro — 94–99 rublos, yuan — 12,1–12,8 rublos. Para fin de año se espera un dólar alrededor de 87 rublos y un euro en torno a 101 rublos.
BCS: la tendencia alcista continúa
Mikhail Zeltser de BCS Mir Investitsiy cree que el par dólar/rublo sigue en una tendencia alcista veraniega. El reciente retroceso técnico por debajo de 83 rublos tras renovar los máximos anuales por encima de 85 es solo una pausa. En septiembre es posible un nuevo intento de los máximos veraniegos. El dólar recibirá apoyo de las compras del Ministerio de Finanzas bajo la regla fiscal, los bajos volúmenes de ventas de divisas por parte de los exportadores y los riesgos geopolíticos, que históricamente empujan a los participantes del mercado hacia activos refugio.
AVI Capital: riesgo de caída hacia 93,5 rublos
Dmitry Alexandrov de AVI Capital ve un escenario más sombrío. Espera fluctuaciones del par euro/dólar en el rango de 1,14–1,19, pero para el rublo admite el riesgo de un movimiento hacia 93,5 rublos por dólar. Este resultado es probable si empeora el saldo de la balanza comercial y se intensifican los flujos transfronterizos de capital salientes.
Mi opinión: La dispersión de pronósticos refleja la incertidumbre, pero el escenario base parece ser el mantenimiento de la presión sobre el rublo. Mientras los exportadores no comiencen a vender activamente sus ingresos y el Ministerio de Finanzas no reduzca sus compras, el rublo seguirá vulnerable a los shocks externos. Sin embargo, las altas tasas y los precios del petróleo son anclas poderosas que no permitirán que la moneda se desplome. Sigue las operaciones del Banco Central y la geopolítica: serán los principales detonantes en septiembre.