La primera mitad de agosto resultó extremadamente desfavorable para el rublo: la moneda rusa perdió terreno notablemente y, para el día 17, el dólar saltó a 85,4 rublos, alcanzando máximos desde finales de marzo. El euro, por su parte, llegó a la marca de 99,2 rublos, un pico de cinco meses. Ahora los analistas están divididos en sus evaluaciones sobre lo que le espera al rublo en septiembre: el rango de pronósticos se extiende desde un fortalecimiento optimista hasta 82 rublos hasta un escenario alarmante de que el par dólar/rublo se dirija a 93,5.
Los factores de presión no han desaparecido
El debilitamiento del rublo en agosto no es una casualidad, sino un resultado lógico de varios procesos a la vez. Las operaciones del Ministerio de Finanzas en el marco de la regla fiscal, que retiran divisas del mercado, así como la alta tensión geopolítica y los riesgos de sanciones, jugaron un papel clave. Añada la reducción del flujo de ingresos por exportaciones al mercado interno y el aumento de los volúmenes de importación, y el panorama se completa.
Particularmente reveladora es la brecha entre los ingresos obtenidos por los exportadores y la llegada real de divisas al mercado. Incluso con precios altos del petróleo Brent por encima de $90 por barril, las ventas por parte de los exportadores son mínimas. Como resultado, la demanda de divisas supera constantemente la oferta, lo que presiona al rublo. En menos de un mes, la moneda rusa perdió casi un 6% frente al dólar, y esto con un petróleo caro, lo que indica problemas estructurales, no fluctuaciones coyunturales.
Tres escenarios: desde la estabilización hasta el colapso
Escenario de fortalecimiento. Parte de los expertos admite que en septiembre el rublo podría fortalecerse algo. Los altos precios del petróleo, las tasas reales persistentes en rublos, así como factores estacionales y de política interna, podrían brindar apoyo. Históricamente, después de las elecciones, el rublo se fortaleció en cuatro de seis casos, pero la repetición de este escenario no está garantizada. El Ministerio de Finanzas probablemente ajustará los parámetros de las operaciones cambiarias: si los volúmenes de compras se reducen, esto respaldará el tipo de cambio. Pronóstico para el dólar: 82–86 rublos; para el euro: 94–99; para el yuan: 12,1–12,8.
Escenario de continuación de la tendencia. Otros analistas señalan que el par dólar/rublo permanece en una tendencia alcista. Después de actualizar los máximos anuales por encima de 85 rublos, se produjo un retroceso técnico por debajo de 83, pero en septiembre es posible un nuevo intento de alcanzar los picos del verano. Las compras del Ministerio de Finanzas, las bajas ventas de divisas por parte de los exportadores y los riesgos geopolíticos continuarán apoyando al dólar.
Riesgo de un debilitamiento brusco. El escenario más alarmante implica un deterioro del saldo de la balanza comercial y un aumento de los flujos de capital transfronterizos salientes. En este caso, el dólar podría dirigirse a 93,5 rublos. Tal evolución de los acontecimientos sería una señal de un desequilibrio profundo que requeriría una reacción por parte del Banco Central.
Mi opinión: En las condiciones actuales, el escenario base parece ser la permanencia del rublo en el rango de 84–87 por dólar, con intentos de probar los máximos locales. Sin embargo, el riesgo clave no es tanto la coyuntura externa, sino el comportamiento de los exportadores y las operaciones del Ministerio de Finanzas. Mientras estos factores permanezcan sin cambios, hablar de un fortalecimiento serio del rublo es prematuro.