Las operaciones activas del Tesoro estadounidense para recomprar bonos gubernamentales, así como la intervención coordinada con el Banco de Japón en el yen, han revelado una vulnerabilidad fundamental en la arquitectura de deuda de Estados Unidos. El dólar pierde posiciones, y la liquidez liberada fluye cada vez más hacia activos refugio: el oro y las criptomonedas.

En medio de estos procesos, los expertos que he consultado coinciden en lo principal: la debilidad del dólar y la demanda sostenida de los bancos centrales mundiales siguen impulsando al alza el metal precioso. El rango de objetivos para los próximos meses va de $4770 a $5000 por onza troy, mientras que algunos escenarios sugieren niveles mucho más ambiciosos.

Dmitri Alexandrov: la encrucijada entre $2400 y $12 000

El jefe del departamento de investigación analítica de AVI Capital, Dmitri Alexandrov, señala que los intentos del Tesoro de recomprar bonos a largo plazo y revertir el aumento de los rendimientos aún no han dado resultados tangibles. Junto con la intervención en el yen, que evita la venta de bonos estadounidenses de las reservas del banco central japonés, esto solo ha subrayado la fragilidad de la estructura. Dado el persistente déficit presupuestario, la presión sobre el dólar no hará más que aumentar.

Como resultado, el dólar se ha debilitado, y el oro y las criptomonedas han subido significativamente. Una parte considerable de la liquidez se ha dirigido hacia estos activos, principalmente al oro, pero no solo.

La posible rebaja de la calificación crediticia de Alemania, sobre la que advirtió la agencia S&P, podría atraer parte de la liquidez de sus bonos hacia los estadounidenses. Sin embargo, en general, esto afectará negativamente la percepción del segmento de deuda soberana entre los grandes inversores globales y también respaldará al oro. El analista ve una encrucijada: el primer escenario es un retorno a la normalidad y una caída a largo plazo del oro hacia $2300–2400; el segundo, una repetición de finales de los años 70 y un avance hacia $10 000–12 000 en un par de años. El indicador será la dinámica de los déficits presupuestarios mundiales, la masa monetaria en las principales zonas monetarias y la inflación. Por ahora, Alexandrov espera un intento de probar los $4900–5000 antes de finales de otoño.

Mijaíl Zéltser: la sobrecompra exige una corrección

El experto en el mercado de valores de «BCS Mir investitsi», Mijaíl Zéltser, recuerda que en agosto el oro rompió la tendencia bajista de varios meses. Desde los mínimos del mes, el metal subió casi un 20%, hasta $4700.

Tras ese rally, el activo quedó sobrecomprado y ahora se requiere una corrección. No obstante, a principios de otoño podrían darse nuevos máximos con un objetivo en $4770.

Zéltser atribuye el factor de fortaleza a la debilidad del dólar global, provocada por la recompra por parte del Tesoro de EE. UU. de bonos muy depreciados. Los precios del oro y del dólar se mueven en direcciones opuestas, por lo que el debilitamiento de la moneda estadounidense favorece al metal.

Nikolái Dudchenko: la demanda de los bancos centrales impulsa el precio al alza

El analista del Grupo Financiero «Finam», Nikolái Dudchenko, vincula el renovado aumento del oro con el debilitamiento del dólar. La demanda de los bancos centrales sigue siendo alta, añade.

Hay opiniones de que China compra el metal en volúmenes mucho mayores de lo que reflejan las estadísticas oficiales. En «Finam» valoran este activo de manera optimista y creen que el precio podría continuar su ascenso.

Dudchenko admite que en septiembre los optimistas podrían intentar alcanzar el nivel de $4800–4900 por onza troy. Mucho dependerá de las acciones de la Reserva Federal. Si el regulador estadounidense no opta por un endurecimiento monetario, esto respaldará los precios de los metales preciosos y los empujará al alza.

Mi conclusión: estamos observando un escenario clásico de huida de los riesgos fiduciarios. Mientras la Fed no cambie su discurso, el oro seguirá siendo el principal beneficiario de la inestabilidad del mercado de deuda. Las criptomonedas, por su parte, se consideran cada vez más como el análogo digital del oro, lo que refuerza la correlación entre estos activos en el ciclo actual.