Los principales actores de la industria cripto — Grayscale Investments, el gigante de capital de riesgo Andreessen Horowitz (a16z) y la alianza sectorial Crypto Council for Innovation — han enviado a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) una postura colectiva que exige abandonar el enfoque estandarizado en la regulación de nuevos productos cotizados.
La esencia de la solicitud se reduce a que la SEC no debe combinar mecánicamente todos los nuevos ETF en una única categoría y aplicarles las mismas restricciones. Cada producto, en mi profunda convicción, debe evaluarse individualmente — en función de su estructura interna, su activo subyacente y sus riesgos específicos. Esto es especialmente crítico para instrumentos que no mantienen valores, sino, por ejemplo, activos físicos o tokens digitales alternativos.
La tesis clave de las empresas es la inadmisibilidad de extender automáticamente las normas de la Ley de Compañías de Inversión de 1940 a productos cuyos activos no son valores. Esto crea una colisión legal cuando se intenta imponer reglas clásicas, diseñadas para fondos de acciones, a un modelo económico completamente diferente de los ETF cripto.
Como propuestas constructivas, los participantes del mercado plantean dos puntos importantes. Primero, establecer plazos más predecibles y claros para la revisión de solicitudes, a fin de evitar retrasos de varios meses y una niebla administrativa. Segundo, implementar un mecanismo de aprobación previa confidencial que permita a los emisores discutir la estructura del producto con el regulador antes de la presentación oficial de documentos, minimizando los riesgos de rechazos públicos.
Mi evaluación experta: este es un paso oportuno y estratégicamente correcto por parte de la industria. El mercado ya ha superado la era en la que cada nuevo ETF se percibía como un experimento. Si la SEC continúa aplicando plantillas obsoletas a productos innovadores, esto no solo frenará el desarrollo del sector, sino que también empujará a los emisores a registrarse en jurisdicciones más amigables. El enfoque puntual es el único camino para crear un mercado saludable y competitivo de activos digitales en EE. UU.