La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) presentó el esperado proyecto de actualización de los requisitos para los agentes de transferencia registrados, intermediarios clave que garantizan el registro y la transferencia de derechos sobre valores. Esta es la primera revisión de esta magnitud desde finales de los años 70 y principios de los 80, y aborda directamente las realidades del mercado moderno: el flujo de documentos electrónicos, los activos tokenizados y el uso de registros distribuidos.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, destacó que el objetivo de la iniciativa es alinear las reglas con los procesos operativos actuales, incluido el uso de blockchain en la emisión y transferencia de acciones. Hoy en día, 327 agentes de transferencia están bajo la jurisdicción del regulador, de los cuales la SEC es el principal organismo de supervisión para 272.
Blockchain y tokenización: nuevos requisitos de reporte
La principal novedad es el reconocimiento directo de la tecnología de registro distribuido en el ámbito regulatorio. En el formulario TA-2 actualizado, los agentes de transferencia deberán revelar:
- el número de emisiones donde el registro de titulares se lleva total o parcialmente en DLT;
- datos sobre los proveedores de tokenización y las plataformas blockchain utilizadas;
- estadísticas separadas sobre emisiones tokenizadas por modelo, ya sean iniciadas por el emisor o por un tercero.
Además, el regulador permite el uso de la dirección de una billetera digital como identificador del titular de un valor tokenizado. La comisionada Hester Peirce, conocida por su postura pro-cripto, señaló que a medida que los valores migran a la cadena, el papel de los agentes de transferencia podría transformarse radicalmente. La SEC también abrió un diálogo sobre si los identificadores modernos (correo electrónico, billeteras) podrían reemplazar por completo los datos tradicionales de los beneficiarios.
Cambios estructurales: nuevas reglas y derogación de normas obsoletas
Además de los informes, el paquete incluye la derogación de la Regla 17ad-4, que otorgaba exenciones para sociedades limitadas, programas de dividendos y agentes pequeños. En su lugar, se introducen dos nuevos requisitos:
- Regla 17ad-30 — obliga a los agentes a implementar políticas y procedimientos de cumplimiento por escrito, sujetos a la aprobación anual del consejo directivo.
- Regla 17ad-31 — establece marcos estrictos para eliminar marcas restrictivas y prohíbe facilitar transacciones no registradas sin bases legales suficientes.
Adicionalmente, la SEC endurece los enfoques para la gestión de riesgos, la protección de los activos de los clientes y la continuidad del negocio.
Recordemos que anteriormente Peirce instó a la industria a no esperar «exenciones innovadoras» del regulador para activos sintéticos. Sin embargo, este paso es una señal clara: la SEC está dispuesta a integrar blockchain en la infraestructura legal del mercado, pero exclusivamente dentro de los paradigmas existentes de protección al inversor.
Mi comentario: Este es un evento histórico. Por primera vez en cuarenta años, el regulador no solo se adapta a la tecnología, sino que la incorpora activamente al tejido operativo del mercado. Sin embargo, la introducción de la Regla 17ad-31 podría complicar significativamente la vida de los agentes pequeños que no están preparados para un cumplimiento total. A mediano plazo, esto acelerará la consolidación del mercado y la transición hacia grandes actores de infraestructura con competencias en blockchain.