El mercado está en vilo esperando la reunión de septiembre del Banco de Rusia y, a juzgar por las últimas señales, no debería haber ilusiones sobre un pronto y gradual suavizamiento de la política monetaria. En los pasillos del Foro Económico Oriental se escuchó la opinión de que el regulador podría tomarse una pausa y no reducir la tasa clave en la próxima reunión. Esto no es solo un rumor, sino un escenario bastante racional que encaja en la lógica macroeconómica actual.
La tasa podría no tocarse en septiembre
Reducir la tasa al 13% o menos para fin de año sigue siendo teóricamente posible, pero ya no puede considerarse como escenario base. Para tal paso, es necesario que la situación en el mercado de combustibles se estabilice y que los efectos secundarios del aumento de los precios de la gasolina, el debilitamiento del rublo y la futura indexación de las tarifas de servicios públicos no se consoliden en expectativas inflacionarias elevadas.
Además, nadie ha cancelado la tendencia a largo plazo de reducir la tasa y abaratar los créditos para las empresas. Sin embargo, un rápido abaratamiento del dinero en un contexto de alta inflación es un camino sin salida. El mercado debe dejar de esperar shocks de precios, y solo entonces la reducción de la tasa será efectiva. De lo contrario, corremos el riesgo de obtener solo una aceleración de los precios sin ningún efecto estimulante para la economía.
La inflación volverá a la meta solo en 2027
El actual repunte de los precios es en gran medida temporal, pero no es motivo para la autocomplacencia. Se espera que la inflación regrese al nivel objetivo del 4% no antes de 2027. Para ello, se requerirá la estabilización del mercado de productos petrolíferos y una posición equilibrada del regulador, que se ve obligado a equilibrar entre la lucha contra los precios y el riesgo de sobreenfriar la economía.
La política monetaria estricta aquí no es un capricho, sino una necesidad. Con capacidades limitadas para aumentar la producción, estimular la demanda a través de créditos baratos solo acelerará la inflación en una amplia gama de bienes. El regulador, al parecer, lo entiende perfectamente y mantiene un equilibrio razonable.
Los bancos se preparan para el rublo digital
En paralelo a las cuestiones monetarias, se está llevando a cabo una preparación activa para la implementación del rublo digital. Los grandes bancos ya están completamente listos para el lanzamiento, aunque para las pequeñas entidades de crédito el problema del alto costo de la implementación técnica sigue siendo relevante. El regulador, junto con el mercado, busca formas de crear soluciones listas que permitan reducir el costo de conexión a la plataforma.
Es poco probable que la implementación masiva de la moneda digital reduzca drásticamente la circulación de efectivo: aquellos a quienes les resulte conveniente seguirán usando billetes. Sin embargo, el costo de los pagos realmente disminuirá: para los ciudadanos, los pagos en rublos digitales serán gratuitos, y para las empresas, las comisiones serán más bajas que las bancarias. Además, sobre la base del rublo digital se planea crear una plataforma para contratos inteligentes, lo que automatizará transacciones complejas y reducirá costos.
El sector financiero resistió las sanciones de la UE
La resiliencia del sector bancario ruso no se determina por la cantidad de organizaciones en las listas de sanciones, sino por los indicadores financieros reales. El sector cerró el semestre con ganancias récord, aunque el mercado se ha polarizado: los grandes actores se fortalecieron, mientras que a las pequeñas organizaciones les resulta más difícil encontrar canales de financiamiento.
La prueba clave de viabilidad fue la reducción de la dependencia de la infraestructura financiera europea. La participación de los pagos en rublos en las operaciones de comercio exterior en el segundo trimestre de 2026 alcanzó valores récord, acercándose al 60%, y la participación de las monedas de países hostiles cayó al mínimo del 11,6%. Los bancos están estableciendo cuentas corresponsales directas con socios extranjeros y se están desarrollando corredores de pago alternativos.
Mi opinión: La presión de las sanciones crece cuantitativamente, pero cualitativamente ya no tiene el impacto destructivo de antes. El sector financiero ha demostrado su adaptabilidad. Sin embargo, para la industria cripto y los activos digitales esto significa solo una cosa: el interés en sistemas de pago alternativos e instrumentos financieros descentralizados solo aumentará, ya que el sistema financiero tradicional continúa buscando un equilibrio entre estabilidad e innovación.