Los principales actores de la industria cripto — Grayscale Investments, el gigante de capital de riesgo Andreessen Horowitz (a16z) y el centro de análisis Crypto Council for Innovation — han enviado a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) una postura colectiva que exige abandonar la unificación regulatoria para todos los nuevos productos bursátiles. En mi opinión, esta es una señal de importancia fundamental: el mercado está cansado de los enfoques de "talla única", que no tienen en cuenta la naturaleza técnica y legal de los activos digitales.
En la comunicación se subraya que cada ETF o instrumento bursátil similar debe ser evaluado por la SEC de forma individual, basándose en los riesgos específicos, la estructura del emisor y el activo subyacente. Las empresas se oponen categóricamente a la aplicación automática de las reglas creadas para los fondos de inversión clásicos a productos donde, bajo el capó, se encuentran activos no reconocidos como valores. Esto es especialmente relevante a raíz de los recientes ETF spot de bitcoin: su aprobación demostró que las estructuras innovadoras requieren un análisis puntual, no una transferencia mecánica de las normas antiguas.
Qué propone la industria
Los puntos clave de la comunicación incluyen la implementación de plazos más predecibles y claros para la revisión de solicitudes, así como la creación de un mecanismo de aprobación previa confidencial de documentos antes de la presentación oficial. Esto permitiría a los emisores ajustar la estructura de los productos en una etapa temprana, reduciendo los costos regulatorios y acortando el tiempo de salida al mercado. En el paradigma actual, donde la SEC retrasa las decisiones durante años y, a veces, incluso rechaza solicitudes sin una motivación transparente, tales medidas parecen no solo deseables, sino críticamente necesarias.
Es notable que la iniciativa provenga de estructuras que ellas mismas han enfrentado en repetidas ocasiones la rigidez de la SEC: Grayscale ganó en 2023 un juicio contra el regulador por el caso de la conversión de GBTC en un ETF, lo que se convirtió en un precedente que cambió el mercado. Ahora la industria intenta consolidar este éxito a nivel sistémico.
Mi comentario: Si la SEC presta atención a estos argumentos, veremos una aceleración de la innovación en el ámbito de los activos digitales, desde ETF sobre altcoins hasta fondos tokenizados. Sin embargo, la probabilidad de una revisión completa del enfoque del regulador sigue siendo baja: la inercia burocrática y la cautela de la comisión respecto a las criptomonedas difícilmente desaparecerán de inmediato. No obstante, la presión de gigantes como a16z y Grayscale crea una base sólida para futuros cambios.