La estrategia corporativa de acumulación de bitcoin sigue dando resultados impresionantes. A día de hoy, el capital de reserva de Strategy (antes MicroStrategy) supera el de cualquier corporación financiera del índice S&P 500. La única excepción sigue siendo la legendaria Berkshire Hathaway de Warren Buffett.
No obstante, esta cifra debe tomarse con cierta cautela. La metodología de cálculo propuesta por la propia empresa resulta poco convencional. En la presentación oficial para inversores figura una cantidad más modesta, de unos $15 mil millones.
Camino al récord: de la primera compra a los $72 mil millones
En el balance de Strategy hay actualmente 845,050 BTC. El primer tramo lo adquirió la compañía en agosto de 2020, gastando $250 millones en 21,454 bitcoins. Hoy esas monedas se valoran en aproximadamente $65.2 mil millones. Las compras se reanudaron el 31 de agosto tras una pausa de diez semanas, cuando se añadieron a la cartera 4,603 BTC por un valor de $370 millones.
Sumando los $6.7 mil millones en activos en dólares, las reservas totales de la compañía alcanzan los $72.3 mil millones. Es destacable que el director ejecutivo, Fong Le, mencionara ese mismo día una cifra prácticamente idéntica, de unos $72 mil millones, lo que confirma la fiabilidad de los cálculos.
Le también subrayó que la empresa no tiene apalancamiento crediticio neto. Los activos en dólares por $6.714 mil millones están casi completamente cubiertos por deuda del mismo tamaño, lo que refleja un enfoque conservador en la financiación.
¿Métrica cuestionable o nuevo estándar?
El indicador Total Reserve Capital que utiliza Strategy no tiene en cuenta los derechos senior, es decir, las obligaciones que se pagan en primer lugar. Para los bancos, estos son principalmente los depósitos, por lo que en JPMorgan este indicador se sitúa en terreno profundamente negativo, en torno a menos $1.35 billones.
En el gráfico, Strategy se posiciona en un nivel de $66 mil millones. La presentación del 30 de agosto muestra $21.5 mil millones en derechos senior, de los cuales $14.8 mil millones corresponden a acciones preferentes. Las reservas netas ascienden entonces a $50.7 mil millones. La cifra de $66 mil millones solo se obtiene al excluir las acciones preferentes del cálculo, aunque los depósitos bancarios sí permanecen en la fórmula.
Esta metodología, naturalmente, infla la proporción entre reservas y obligaciones senior. En el gráfico alcanza la marca de 10.75, pero al incluir las acciones preferentes cae a 3.4. La propia Strategy califica este indicador como una «métrica con importantes salvedades».
El informe de Berkshire Hathaway muestra $365.5 mil millones en efectivo y bonos del tesoro a 30 de junio, una cifra verificable. En cambio, el lugar de la compañía en un ranking elaborado con una metodología tan específica ya es cuestión de interpretación.
Mi opinión: Declaraciones como esta son, ante todo, una herramienta de comunicación con el mercado destinada a reforzar la confianza de los inversores en el modelo de negocio. Sin embargo, comparar una empresa que posee bitcoins con bancos que operan con una base de depósitos es metodológicamente incorrecto. Las reservas en un activo volátil y las reservas en dinero fiduciario son categorías de riesgo fundamentalmente distintas.