Michael Saylor ha vuelto a captar la atención del mercado con una declaración contundente: el capital de reserva total de su empresa Strategy (anteriormente MicroStrategy) ahora supera el de cualquier corporación financiera del índice S&P 500. La única excepción es la legendaria Berkshire Hathaway de Warren Buffett.
Sin embargo, una cifra tan impresionante requiere una mirada sobria. En su presentación para inversores, Strategy maneja una suma de $72,3 mil millones, pero con un enfoque más conservador, el que la propia empresa utiliza en sus informes oficiales, se trata de unos más modestos $15 mil millones. La cuestión clave está en la metodología de cálculo.
El camino al récord: 845 050 BTC en el balance
La base de este logro es una colosal reserva de bitcoins. En el balance de Strategy figuran 845 050 BTC. La primera compra se realizó en agosto de 2020: entonces, por $250 millones, la empresa adquirió 21 454 monedas que hoy se valoran en aproximadamente $65,2 mil millones. Tras una pausa de diez semanas, las compras se reanudaron el 31 de agosto, cuando se añadieron al portafolio otros 4 603 BTC por un valor de $370 millones.
Junto con $6,7 mil millones en activos en dólares, las reservas totales alcanzan los $72,3 mil millones. Es notable que Saylor subraye que la empresa no utiliza apalancamiento crediticio neto, y que los activos en dólares cubren casi por completo las obligaciones de deuda.
Métrica controvertida: qué falla con los cálculos
El indicador Total Reserve Capital, que promueve Strategy, no tiene en cuenta los derechos senior, es decir, las obligaciones que se pagan en primer lugar. Para los bancos, estos son, ante todo, los depósitos. Por eso, en JPMorgan este indicador se vuelve negativo en aproximadamente $1,35 billones.
En la presentación de Strategy del 30 de agosto figuran $21,5 mil millones en derechos senior, de los cuales $14,8 mil millones son acciones preferentes. Los reservas netas, mientras tanto, ascienden a $50,7 mil millones. La cifra de $66 mil millones que la empresa se atribuye como mérito aparece solo al excluir las acciones preferentes del cálculo, lo que es una interpretación bastante libre.
Este enfoque infla artificialmente la proporción de reservas frente a obligaciones senior. En el gráfico de Strategy, esta es de 10,75, pero al incluir las acciones preferentes cae a 3,4. La propia empresa, en sus documentos, llama a este indicador «una métrica adicional con serias advertencias».
Para comparar: Berkshire Hathaway, al 30 de junio, reportaba $365,5 mil millones en efectivo y bonos del tesoro. Esta cifra no genera dudas, a diferencia del lugar de Strategy en el ranking, que depende directamente de la metodología elegida.
Mi opinión: Saylor maneja magistralmente la narrativa, convirtiendo la tesorería corporativa en una herramienta de marketing. Pero los inversores deben recordar: una métrica creada por la propia empresa para su autopromoción no es un estándar de la industria. El poder financiero real de Strategy es impresionante, pero la comparación con Berkshire Hathaway es más un recurso retórico que una evaluación objetiva.