Michael Saylor vuelve a subir la apuesta, afirmando que el capital de reserva total de su empresa Strategy (anteriormente MicroStrategy) ahora supera al de cualquier corporación financiera del índice S&P 500. La única excepción es el imperio de Warren Buffett, Berkshire Hathaway. Es una afirmación ambiciosa, sin embargo, requiere un análisis cuidadoso, ya que la metodología de cálculo aquí no es ni mucho menos tan transparente como podría parecer a primera vista.
Cifras que hablan por sí solas
En el balance de Strategy hay actualmente 845 050 BTC. La primera compra se realizó en agosto de 2020, cuando por $250 millones la empresa obtuvo 21 454 bitcoins. Hoy, esta reserva se valora en aproximadamente $65,2 mil millones. Tras una pausa de diez semanas, el 31 de agosto, Strategy volvió a activarse, añadiendo 4 603 BTC por un valor de $370 millones. Junto con $6,7 mil millones en activos en dólares, las reservas totales alcanzaron la impresionante cifra de $72,3 mil millones.
Sin embargo, en la presentación oficial para inversores figura una cifra más modesta: $15 mil millones. Esta diferencia surge porque la empresa utiliza su propia métrica no estándar, «Total Reserve Capital», que excluye de los cálculos las obligaciones senior — deudas que se pagan en primer lugar, como los depósitos bancarios. Por eso, en JPMorgan este indicador se hunde en terreno profundamente negativo (alrededor de -$1,35 billones), lo que hace que la comparación sea incorrecta.
Detalles ocultos y reacción del mercado
En el gráfico, Strategy se posiciona en el nivel de $66 mil millones, algo que solo es posible después de excluir las acciones preferentes de los cálculos. Los depósitos bancarios, mientras tanto, permanecen en la fórmula. Este enfoque, sin duda, infla la proporción de reservas frente a las obligaciones senior, llevándola hasta 10,75. Si se incluyen las acciones preferentes, el indicador cae a 3,4. La propia empresa, en la presentación, califica esta métrica como «adicional, con serias salvedades».
Es revelador que, en medio de estas noticias, las acciones de MSTR subieran hasta casi $140, pero luego se corrigieran hasta $122,3 (-2,1% en el día), mientras que bitcoin se mantiene en torno a los $77 200. Los inversores claramente han valorado la agresiva estrategia de acumulación, pero el mercado sigue siendo volátil.
Mi opinión: Saylor domina magistralmente la narrativa, convirtiendo el balance de la empresa en una herramienta de marketing. Pero comparar a Strategy con los bancos utilizando una métrica que ignora sus obligaciones clave es como comparar manzanas con naranjas. Mientras bitcoin suba, esta estrategia parece brillante, pero ante una corrección profunda del mercado, este «colchón de reservas» podría no ser tan sólido. Los inversores deberían seguir de cerca no las declaraciones rimbombantes, sino la estructura real del capital.