Michael Saylor, CEO de Strategy (anteriormente MicroStrategy), afirma que el capital de reserva total de la compañía ahora supera al de cualquier corporación financiera del índice S&P 500. La única excepción es el gigante de inversión Berkshire Hathaway.
Sin embargo, es importante entender: esta evaluación se basa en la metodología propia de la compañía, que genera dudas entre los analistas. En la presentación oficial de Strategy para inversores figura una cifra más modesta: $15 mil millones.
Cómo alcanzó Strategy ese nivel
En el balance de Strategy hay 845,050 BTC. El primer lote fue adquirido por la compañía en agosto de 2020: por $250 millones obtuvo 21,454 bitcoins. Hoy, esas monedas se valoran en aproximadamente $65.2 mil millones. Las compras se reanudaron el 31 de agosto tras una pausa de 10 semanas — entonces la compañía añadió 4,603 BTC por $370 millones.
Sumando $6.7 mil millones en activos en dólares, las reservas totales alcanzaron los $72.3 mil millones. Es notable que expertos independientes confirmen esta cifra: el CEO Fong Le estimó las reservas en aproximadamente $72 mil millones. Le también señaló que la compañía no tiene apalancamiento crediticio neto — los activos en dólares por $6.714 mil millones cubren casi por completo una deuda de tamaño similar.
Una métrica con defectos
El indicador Total Reserve Capital, introducido por Strategy, no tiene en cuenta los derechos senior — obligaciones que se pagan en primer lugar. En los bancos, estos incluyen los depósitos, por lo que en JPMorgan este indicador se sitúa en aproximadamente menos $1.35 billones.
En el gráfico de Strategy, el indicador es de $66 mil millones. La presentación del 30 de agosto muestra $21.5 mil millones en derechos senior, de los cuales $14.8 mil millones son acciones preferentes, y las reservas netas son $50.7 mil millones. La cifra de $66 mil millones solo se obtiene al excluir las acciones preferentes del cálculo, mientras que los depósitos bancarios permanecen en la fórmula.
Este enfoque infla la proporción de reservas frente a obligaciones senior: en el gráfico es de 10.75, pero al incluir las acciones preferentes cae a 3.4. La propia Strategy llama a este indicador «una métrica con serias salvedades».
Para comparar: el informe de Berkshire muestra $365.5 mil millones en efectivo y bonos del tesoro al 30 de junio. Esa cifra se puede verificar, pero la posición de la compañía en el ranking no, lo que subraya la subjetividad del enfoque.
Mi opinión: Mientras el mercado se centra en las ambiciosas declaraciones de Saylor, los inversores deberían evaluar críticamente las métricas corporativas. La estrategia de Strategy de acumular bitcoin impresiona, pero las manipulaciones en los cálculos de reservas pueden inducir a error sobre la estabilidad financiera real de la compañía. En un mercado débil, esto es especialmente importante: las acciones de MSTR ya muestran una volatilidad mayor que el propio bitcoin, lo que indica riesgos elevados para los accionistas.