Michael Saylor hace una declaración contundente: el capital de reserva total de Strategy (anteriormente MicroStrategy) ahora supera las cifras de todas las empresas financieras del índice S&P 500. La única excepción es el imperio de Warren Buffett, Berkshire Hathaway. Sin embargo, como descubrí durante mi propio análisis, esta cifra requiere serias salvedades.
En el centro de esta ambiciosa declaración se encuentra la propia metodología de cálculo de la empresa. En la presentación oficial de Strategy para inversores aparece una suma más modesta de $15 mil millones, lo que invita a reflexionar sobre la corrección de las comparaciones públicas.
El camino hacia reservas récord
En el balance de Strategy hay colosales 845,050 BTC. La empresa adquirió el primer lote en agosto de 2020, gastando $250 millones en 21,454 bitcoins. Hoy, esas monedas se valoran en aproximadamente $65.2 mil millones. Las compras se reanudaron el 31 de agosto tras una pausa de diez semanas: la empresa añadió 4,603 BTC por un valor de $370 millones.
Incluyendo los $6.7 mil millones en activos en dólares, las reservas totales alcanzan los $72.3 mil millones. Es notable que el director ejecutivo, Fong Le, mencionara el mismo día una cifra casi idéntica — alrededor de $72 mil millones — lo que confirma la fiabilidad de los datos.
Le también destacó la ausencia de apalancamiento crediticio neto. Los activos en dólares por $6,714 mil millones se ven casi completamente contrarrestados por una deuda de tamaño comparable, lo que hace que la estructura de capital sea más sólida de lo que podría parecer a primera vista.
Una metodología con defectos
El matiz clave: el indicador de Capital de Reserva Total ignora los derechos senior — obligaciones que deben liquidarse en primer lugar. Para los bancos, estos son los depósitos. Es por eso que en JPMorgan este indicador se hunde en terreno profundamente negativo — aproximadamente en $1.35 billones.
En el gráfico, Strategy se sitúa en el nivel de $66 mil millones. La presentación del 30 de agosto muestra $21.5 mil millones en derechos senior, de los cuales $14.8 mil millones son acciones preferentes, y las reservas netas ascienden a $50.7 mil millones. La cifra de $66 mil millones solo aparece al excluir las acciones preferentes del cálculo, mientras que los depósitos bancarios permanecen en la fórmula.
Este enfoque infla artificialmente la proporción de reservas frente a obligaciones senior. En el gráfico, esta es de 10.75, pero al incluir las acciones preferentes cae a 3.4. La propia Strategy, en su presentación, califica este indicador como una "métrica con serias salvedades", lo que solo confirma su ambigüedad.
Para comparar: el informe de Berkshire muestra $365.5 mil millones en efectivo y bonos del tesoro al 30 de junio — una cifra fácil de verificar. Pero el lugar de la empresa en el ranking ya no lo es.
Mi veredicto: la declaración de Saylor es una brillante jugada de relaciones públicas, pero comparar a Strategy con los bancos utilizando una métrica no estándar es, como mínimo, incorrecto. Los inversores deberían centrarse en indicadores tradicionales, como la relación deuda-activos, en lugar de construcciones de marketing creadas para atraer la atención.