La tesorería corporativa de la empresa Strategy, anteriormente conocida como MicroStrategy, ha alcanzado un hito histórico. Según mis cálculos y estimaciones, basados en la propia metodología de la compañía, su capital de reserva ahora supera al de cualquier corporación financiera del índice S&P 500. La única excepción es el imperio de Warren Buffett, Berkshire Hathaway.

El camino hacia el récord: de los primeros 250 millones a los 65 mil millones

En el balance de Strategy hay actualmente 845.050 BTC. El primer tramo se adquirió en agosto de 2020: entonces, por $250 millones, la compañía obtuvo 21.454 bitcoins. Hoy, esas monedas se valoran en aproximadamente $65,2 mil millones. Es notable que las compras se reanudaron el 31 de agosto tras una pausa de diez semanas: la empresa añadió 4.603 monedas por $370 millones.

Sumando los $6,7 mil millones en activos en dólares, las reservas totales alcanzan los $72,3 mil millones. El CEO Fong Le mencionó ese mismo día una cifra comparable, alrededor de $72 mil millones, lo que confirma la consistencia de los datos. Un matiz importante: la empresa prácticamente no tiene apalancamiento crediticio neto. Los activos en dólares por $6,714 mil millones reflejan casi de forma especular una deuda del mismo tamaño.

Michael Saylor subraya: «Ahora Strategy tiene más capital de reserva total que cualquier empresa financiera del S&P 500, excepto Berkshire Hathaway». Sin embargo, si se profundiza, el panorama se vuelve menos claro.

Una métrica con salvedades: qué esconde la cifra

El indicador Total Reserve Capital no tiene en cuenta los derechos senior, es decir, las obligaciones que se liquidan en primer lugar. En los bancos, estos son los depósitos, por lo que en JPMorgan este indicador se sitúa en aproximadamente -$1,35 billones. En el gráfico, Strategy se ubica en $66 mil millones, pero la presentación del 30 de agosto revela $21,5 mil millones en derechos senior, de los cuales $14,8 mil millones son acciones preferentes. Las reservas netas, mientras tanto, ascienden a $50,7 mil millones. La cifra de $66 mil millones solo se obtiene al excluir las acciones preferentes del cálculo, mientras que los depósitos bancarios permanecen en el denominador.

Este enfoque infla la proporción de reservas frente a obligaciones senior. En el gráfico, se sitúa en 10,75, pero al añadir las acciones preferentes cae a 3,4. La propia Strategy califica este cálculo como una «métrica adicional con serias salvedades». El informe de Berkshire, en comparación, muestra $365,5 mil millones en efectivo y bonos del tesoro al 30 de junio, una cifra fácil de verificar, mientras que la posición de la empresa en un ranking similar no lo es.

En el momento del análisis, bitcoin se mantiene cerca de los $77.200, perdiendo un 0,1% en el día. Las acciones de MSTR cotizaban el miércoles en torno a los $122,3, con una caída del 2,1%. Los inversores valoraron el aumento de las reservas de efectivo a finales de agosto, impulsando el precio hasta casi $140, seguido de una ligera corrección.

Mi opinión: Mientras BTC se consolida, las acciones de MSTR caen más rápido, un signo clásico de mercado débil. Sin embargo, la transformación fundamental de Strategy, de empresa de software a tesorería de bitcoin, sigue dando frutos: incluso con todas las salvedades, su posición en el S&P 500 se vuelve cada vez más única y difícil de ignorar.