Michael Saylor sigue reescribiendo las reglas del juego. Su empresa Strategy, antes conocida como MicroStrategy, ahora posee más capital de reserva que cualquier otra corporación financiera en el índice S&P 500. La única excepción es la legendaria Berkshire Hathaway de Warren Buffett.
Sin embargo, conviene aclararlo de inmediato: esta conclusión se basa en una metodología que la propia Strategy desarrolló y presentó a los inversores. En la presentación oficial para accionistas, la compañía ofrece una cifra más modesta, de aproximadamente $15 mil millones.
Cómo alcanzó Strategy ese nivel
En el balance de Strategy hay actualmente 845,050 BTC. La compañía adquirió su primer lote de bitcoins en agosto de 2020, invirtiendo $250 millones y obteniendo 21,454 monedas. Hoy, esos activos se valoran en aproximadamente $65.2 mil millones. Las compras se reanudaron el 31 de agosto tras una pausa de diez semanas, cuando la empresa añadió 4,603 BTC por un valor de $370 millones.
Sumando los $6.7 mil millones en activos en dólares, el fondo de reserva total alcanzó los $72.3 mil millones. Es notable que ese mismo día el director ejecutivo, Phong Le, mencionara una cifra prácticamente idéntica, alrededor de $72 mil millones, lo que confirma la fiabilidad de los cálculos.
Le también destacó que la empresa no tiene apalancamiento crediticio neto. Esto se refleja en los estados financieros: los activos en dólares por $6.714 mil millones coinciden casi por completo con las obligaciones de deuda del mismo tamaño.
Una métrica inventada por la propia Strategy
El indicador Total Reserve Capital no tiene en cuenta los derechos senior, es decir, las obligaciones que se liquidan en primer lugar. En los bancos, estos incluyen los depósitos. Por eso, en JPMorgan este indicador se sitúa en negativo, alrededor de -$1.35 billones.
En el gráfico de Strategy, este indicador se ubica en $66 mil millones. La presentación del 30 de agosto muestra $21.5 mil millones en derechos senior, de los cuales $14.8 mil millones son acciones preferentes, y las reservas netas ascienden a $50.7 mil millones. La cifra de $66 mil millones solo se obtiene cuando las acciones preferentes se excluyen de los cálculos. Los depósitos bancarios, en cambio, permanecen en la fórmula.
Este enfoque claramente infla la proporción de reservas frente a las obligaciones senior. En el gráfico, esta es de 10.75, pero si se añaden las acciones preferentes, el indicador cae a 3.4. La propia Strategy describe este cálculo en su presentación como una «métrica con importantes salvedades».
Para comparar: el informe de Berkshire muestra $365.5 mil millones en efectivo y bonos del tesoro al 30 de junio. Esa cifra se puede verificar. Pero la posición de la empresa en el ranking no, lo que deja dudas sobre la objetividad de la comparación.
En el momento del análisis, el bitcoin cotiza alrededor de los $77,200, perdiendo un 0.1% en el día. Las acciones de MSTR cayeron un 2.1% el miércoles hasta los $122.3, con un descenso que superó la dinámica de la criptomoneda, un panorama típico en un mercado débil. Los inversores, no obstante, reaccionaron positivamente al aumento de las reservas a finales de agosto, impulsando el precio de MSTR hasta casi $140, seguido de una ligera corrección.
Mi opinión: La estrategia de Strategy convierte a la empresa en un instrumento proxy para apostar por el bitcoin, pero la metodología de cálculo de reservas está claramente diseñada para generar un titular llamativo. Los inversores deberían centrarse en las cifras reales, no en métricas de marketing que pueden inducir a error sobre la verdadera solidez financiera.