La SEC allana el camino para la tokenización de acciones: derogación de reglas clave de Reg NMS
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha dado un paso decisivo hacia la modernización de la infraestructura del mercado al proponer la eliminación de dos reglas fundamentales del Reglamento NMS. Se trata de las normas 611 y 610(e), que durante 20 años definieron la estructura de la negociación de acciones en EE. UU., pero que, según el regulador, ahora se han convertido en un freno para la innovación.
La Regla 611, conocida como "trade-through rule", prohibía realizar operaciones a un precio peor que las mejores cotizaciones en otras plataformas. La Regla 610(e) limitaba la visualización de cotizaciones que bloquean o cruzan precios en bolsas alternativas. Como señaló el presidente de la SEC, Paul Atkins, estas normas crearon "consecuencias imprevistas" que frenan el desarrollo del mercado, especialmente en el contexto de las nuevas tecnologías.
DeFi y acciones tokenizadas: el principal beneficiario
El verdadero significado de esta iniciativa va mucho más allá de las finanzas tradicionales. Los principales criptoanalistas, en particular los de Galaxy Digital, calificaron esta decisión como un paso crucial para el desarrollo del sector DeFi. Las reglas actuales impiden físicamente que los creadores de mercado automatizados (AMM) negocien acciones tokenizadas. Los protocolos descentralizados operan con base en fórmulas matemáticas y no pueden tener en cuenta en tiempo real la liquidez de plataformas centralizadas externas como Nasdaq. Como explicó el jefe de investigación de Galaxy Digital, Alex Thorn: "Un AMM no puede detener una operación porque el precio en Nasdaq sea mejor. Tras la eliminación de las reglas, las acciones tokenizadas podrán negociarse legalmente en pools de DeFi".
En lugar de restricciones estrictas, la SEC planea implementar un enfoque flexible basado en el principio de "mejor ejecución" de las operaciones. Esto significa que los brókeres y protocolos estarán obligados a lograr el mejor resultado para el cliente, pero no estarán limitados por prohibiciones arcaicas.
Plazos y proyectos piloto
El debate público sobre la propuesta durará 60 días después de su publicación en el Registro Federal. Se espera que la decisión final se tome en el primer trimestre de 2027. Hasta ese momento, la SEC podría lanzar proyectos piloto de tokenización, otorgando a los participantes exenciones temporales de las normas vigentes. Sin embargo, es importante recordar las recientes declaraciones de la comisionada Hester Peirce, quien instó a la industria a moderar las expectativas: el regulador no planea permitir la emisión de activos sintéticos en cantidades ilimitadas.
Mi análisis: Este es uno de los cambios regulatorios más significativos para la fusión de TradFi y DeFi. La eliminación de la Regla 611 no es solo un ajuste técnico, sino un reconocimiento de que la liquidez en cadena ya no puede ser ignorada. Para el mercado de RWA tokenizados, esto es una "luz verde" a nivel institucional, aunque los detalles de implementación y la postura sobre los activos sintéticos seguirán siendo puntos clave de tensión.