La SEC establece un marco regulatorio para la tokenización de acciones: la derogación de Reg NMS abre el camino a DeFi
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha propuesto oficialmente derogar dos pilares del Reglamento NMS: las reglas 611 y 610(e). No se trata de un simple ajuste técnico, sino de una maniobra estratégica que podría transformar radicalmente la estructura del mercado de valores estadounidense y, lo que es crítico, crear un espacio legal para los activos tokenizados.
La Regla 611, conocida como «trade-through rule», prohibía ejecutar operaciones a un precio peor que la mejor cotización en cualquier otra plataforma de negociación. La segunda regla limitaba la visualización de cotizaciones que bloqueaban o cruzaban los precios de otras bolsas. El presidente de la SEC, Paul Atkins, declaró directamente: estas normas, vigentes durante 20 años, están obsoletas y han creado «consecuencias imprevistas» que frenan la innovación y aumentan los costos.
Para el mercado tradicional, esto supone una reducción de la presión regulatoria. Pero el verdadero avance espera al sector DeFi y la tokenización. Como señaló acertadamente Alex Thorn, de Galaxy Digital, las reglas actuales son físicamente incompatibles con el funcionamiento de los creadores de mercado automatizados (AMM). Los protocolos descentralizados, que operan con fórmulas matemáticas, no pueden rastrear en tiempo real la liquidez de Nasdaq o NYSE y pausar las transacciones. Tras la derogación de las reglas, las acciones tokenizadas podrán negociarse legalmente en los pools de DeFi, lo que abre un enorme mercado de liquidez.
En lugar de restricciones estrictas, la SEC adopta el principio de «mejor ejecución», un enfoque más flexible y adaptable. Se espera que la decisión final se tome en el primer trimestre de 2027. Antes de eso, es posible que se realicen proyectos piloto con exenciones temporales para la tokenización.
Mi análisis: Sin duda, esta es la señal regulatoria más significativa para los RWA (Real-World Assets) en los últimos años. Sin embargo, no hay que esperar una euforia instantánea. La comisionada Hester Peirce ya advirtió: la «exención innovadora» no implica permiso para emitir activos sintéticos. El regulador avanza con cautela, pero el rumbo está claramente marcado: la infraestructura para la tokenización de acciones se está construyendo ahora mismo.